11月21日，中金公司发布了针对第四范式的港股研究报告《第四范式：3Q24收入保持成长性，生态合作多点开花》，作者为赵丽萍、魏鹳霏、王倩蕾。报告显示，第四范式在2024年第三季度实现收入13.51亿元，同比增长24.6%。其中，先知AI平台、SHIFT智能解决方案、AIGS服务的收入分别同比增长34%、7%和11%，表现稳健。
第三季度，第四范式毛利润达到5.6亿元，同比增长13.1%，但由于硬件占比的提升，毛利率同比下降4.1个百分点至41.5%。公司继续保持对研发的高投入，第三季度研发费用为5.23亿元，占收入的38.7%。前三季度，公司客户总数达到224个，其中标杆客户数为98个，标杆客户的平均收入较上半年有所提升。
公司在平台和解决方案层面的生态合作取得了显著进展。8月29日，第四范式发布了先知AIOS5.2版本，新增ModelHub平台用于统一管理模型，适配国产及非国产服务器。11月初，公司与睿思智联合作，推出企业级AI算力池化平台RiseVAST。10月，公司发布了融合人类专家反馈的多样化数据集AIDataFoundery，并推出大模型工具链，使企业开发者的开发周期缩短了95%以上。同时，公司还推出了新一代文档数字化管理平台SmartArchive2.0，以及智能会议解决方案，帮助通信和音箱厂商实现智能化升级。
中金维持对第四范式的跑赢行业评级，考虑到平台产品的落地加速，上调2024年和2025年的收入预测至52.5亿元和62.8亿元，并将2024年净利润预测从-3.2亿元上调至-2.9亿元。尽管研发投入对利润构成了一定压力，但公司在行业内的生态卡位及产品能力具备显著竞争优势，目标价维持在55元，对应3.8倍的2025年市销率（P/S），具备25.6%的上行空间。
风险方面，报告指出技术迭代和平台化产品推广可能不及预期，同时持续的研发投入可能导致利润承压。