国泰君安研究指出，杭氧股份的间接控股股东杭州资本通过子公司杭州产投以LP身份间接参与浙江盈德投资，这一交易结构变更对公司经营业务影响有限。
该报告维持对杭氧股份的“增持”评级，并预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为1.05元、1.37元和1.67元，目标价维持在34.25元。据分析，杭氧股份的管道气业务正在加速发展，零售气体价格有望随着下游需求的复苏而持续回暖，公司的盈利能力预期将有所回升。
原交易方案中，杭州资本作为买方SPV1的第一大股东，计划收购浙江盈德100%的股权，并承诺在交易完成后的36个月内推动杭氧股份与SPV1签署资产重组协议。然而，最新的交易变更显示，杭州资本将通过全资子公司杭州产投以LP身份参与新设买方SPV2，后者将收购浙江盈德100%的股权。杭州产投在买方SPV2中的出资比例为19.55%，不再是最大股东。
值得注意的是，交易完成后，杭州资本将不再拥有对浙江盈德的决策权和管理权，仅以间接方式参与投资，这对未来的资产整合方案带来较大不确定性。
国泰君安提示，杭氧股份在后续推进整合方案时可能面临不确定性。此外，零售气价格、电子大宗气体项目投产以及下游需求等方面若不及预期，也将成为潜在风险因素。