华源证券发布的一般研究报告指出，赤峰黄金作为一家具备高成长性和国际化属性的黄金矿企，其2024年度净利润预计将在16.7亿元至17.4亿元之间，同比增长约93%至101%。报告分析，公司通过降本增效、高质量发展等措施，进一步释放了业绩增长潜力，且受益于金价上行，公司具备高业绩弹性。
赤峰黄金主营黄金和有色金属采选，业务覆盖中国、东南亚（老挝）及西非（加纳）三大区域的7个矿业项目。2018年和2022年的两次海外金矿收购使公司的黄金产量快速增长，至2023年产量达到14.35吨。据业绩预告，矿产金在公司2024年上半年的收入和毛利润中占比分别为89.56%和96.09%。
报告提到，美国就业市场和经济走势放缓，美联储的降息预期和特朗普可能再次当选带来的通胀上行，都进一步推高了黄金价格。此外，全球央行的黄金储备增加也为金价提供底部支撑。
赤峰黄金在全球范围内的成本控制优于行业平均水平，以美元计的黄金全维持成本处于行业第一四分位数，同时公司金矿的毛利占比在国内领先。以2024年上半年的矿产金产量和净利润为基准，金价每上涨1%，公司净利润将增加0.32亿元，业绩弹性达到4.57倍。
公司通过内生和外延双重发展驱动矿产量增长。内生方面，多个矿山项目正在推进，预计2024年底和2025年底分别提升五龙金矿和吉隆金矿的产能；2028年瓦萨金矿的年选矿量将增至约330万吨。外延方面，公司已递交在香港联交所主板上市的申请，H股融资有望增强其收并购实力。
成本管控方面，公司通过技改、引入第三方承包商和替代供应商等措施，2023年黄金全维持成本下降12.0%，同期国际黄金生产商的平均成本升幅为7.2%。此外，通过企业文化建设和股权激励增强团队工作积极性。
华源证券预计，赤峰黄金2024-2026年的净利润分别为17.64亿元、19.93亿元和22.49亿元，同比增速为119.47%、12.94%和12.86%，给予“买入”评级。
风险提示包括金属价格下跌、生产安全、地缘政治和环保风险。