华泰证券发布的研究报告指出，药明康德2024年第四季度在手订单高增长，公司的收入有望在2025年恢复增长。2024年，药明康德实现收入392.4亿元，同比下降2.7%，但扣除新冠相关因素后增长5.2%，符合公司先前预期。归母净利润为94.5亿元，同比下降1.6%；经调整non-IFRS归母净利润为105.8亿元，同比下降2.5%。其中，第四季度收入同比增长6.9%，归母净利润大幅增长90.6%，主要由于经营效率提升、汇率变动带来的汇兑收益及出售部分股份带来的投资收益增加。
截至2024年底，药明康德在手订单达到493.1亿元，同比增长47.0%，扣除新冠因素后增长亦高达47.0%。其中，TIDES业务在手订单增长显著。公司还宣布2025年H股信托激励计划，目标营收分别为420亿元和430亿元，并相应授予最多15亿和25亿港元的奖励，显示出管理层对未来业绩的信心。WuXiChemistry板块尤其表现突出，2024年第四季度收入同比增长13.0%，预计2025年将实现双位数增长。TIDES业务是主要驱动力，2024年收入达58.0亿元，同比增长70.1%。
其他板块方面，WuXiTesting与WuXiBiology的收入有所下降，但公司预计2025年将恢复增长。特别是WuXiTesting受国内生物制药需求提升的推动，WuXiBiology则借助美国降息周期，预计海外客户的资金状况将改善。
华泰证券预测药明康德2025至2027年归母净利润分别为117.9亿元、135.6亿元和167.4亿元，增长率分别为24.8%、15.0%和23.5%。基于SOTP估值法，药明康德的A股和H股估值分别为2582.4亿元和2916.6亿港元，对应目标价为89.42元和100.99港元。
风险提示方面，市场竞争加剧、知识产权保护和新签订单不及预期等因素可能对公司的未来业绩产生影响。