三只松鼠公司发布的2024年度财报显示，全年实现收入106.22亿元，同比增长49.30%；实现归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%；扣除非经常性损益后的净利润为3.19亿元，同比增长214.33%。其中，第四季度收入34.53亿元，同比增长36.35%；归母净利润为0.67亿元，同比增长32.63%；扣非后净利润为0.53亿元，同比增长229.16%。2024年公司毛利率为24.25%，同比提升0.92个百分点；第四季度毛利率为21.77%，同比提升1.01个百分点，这主要受益于规模效应的显现以及公司自产比例的提升。
公司在2024年全渠道业务拓展取得显著成果，线上渠道收入达到74.07亿元，占总收入的70%左右，其中抖音渠道实现82%的增长，收入达21.88亿元，天猫和京东平台分别实现19.37亿元和13.4亿元的收入，同比分别增长11.45%和11.95%。线下分销表现亮眼，收入26.41亿元，增长超80%。在新分销体系下，公司经销商净增809个，达到1871个，并新增门店333家。线下门店收入为4.04亿元，其中国民零食店贡献了3.46亿元。
公司通过全品类供应链和多品牌矩阵布局，进一步提升产品竞争力。依托“一品一链”供应链战略，公司在多地建立全品类集约供应基地和自主制造体系，以实现总成本领先。子品牌小鹿蓝蓝在2024年实现销售近10亿元并获得良好盈利，同时公司加速布局如超大腕、东方颜究生、巧可果和围裙阿姨等新品牌。
民生证券看好三只松鼠的商业模式和经营战略，预计公司2025-2027年的营业收入分别为135亿元、178亿元和214亿元，归母净利润分别为5.0亿元、7.0亿元和8.8亿元，分别同比增长24%、38%和27%。当前股价对应的市盈率分别为21倍、16倍和12倍，维持“推荐”评级。
风险提示包括渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨和食品安全风险。