华泰证券在最新的点评报告中指出，锐捷网络在2024年第四季度实现归母净利润1.62亿元，超出预期的1.32亿元，同比增长32.5%。尽管本季度收入同比下降7.5%至33.22亿元，但全年收入达116.99亿元，同比增长1%；全年归母净利润则达到5.74亿元，同比增长43%。报告看好AI以太网的市场潜力，并维持对公司的“买入”评级。
报告分析，数据中心交换机业务成为公司盈利增长的主要动力，24年该业务收入同比增长120%，达到39.64亿元；虽然网络安全产品和云桌面解决方案收入同比下滑，25年有望小幅回升。地域收入方面，国内收入同比下降5%，而海外收入则增长53%，得益于SMB产品渠道拓宽策略的成功实施。
公司第四季度综合毛利率提升至46.47%，全年毛利率为38.62%。尽管互联网客户竞争激烈，公司保持了较高毛利率，尤其在第四季度，由于高毛利率产品比重增加。费用率也有所改善，全年销售、管理、研发费用率分别为15.5%、5.5%、16.1%。
在创新方面，锐捷网络在数据中心交换领域推出了首发TH5冷板交换机和51.2T_CPO交换机等产品，并致力于推进液冷和低功耗技术。公司预计AI以太网将在25年继续提升市场渗透率，受益于英伟达等海外领先企业的技术引领。
华泰证券上调锐捷网络2025-2027年归母净利润预期至7.75亿元、9.61亿元和11.37亿元，分别上调15%和18%，并将25年预期市盈率从35倍上调至40倍，目标价提升至80.51元。报告指出公司在高速交换机领域具有高增长潜力，并维持“买入”评级。
风险提示包括新业务扩展、政企投资不及预期和行业竞争加剧。