同仁堂（600085.SS）2024年业绩低于预期，由于原材料成本上升和部分子公司处于投入期，公司收入为185.97亿元，同比增长4.12%，归母净利润15.26亿元，同比下降8.54%，每股盈利为1.11元，扣非净利润为14.82亿元，同比下降10.55%。
同期，公司多个核心产品维持稳健增长。心脑血管类产品收入达到51.5亿元，同比增长17.26%；补益类产品收入为21.3亿元，同比增22.98%；清热类产品收入为7.3亿元，同比增19.27%；妇科类产品收入为4.8亿元，同比增26.63%。公司持续优化重点品种如牛黄清心丸、五子衍宗丸和乌鸡白凤丸的销售，并推动电商业务和线上线下融合。
同仁堂母公司表现强劲，收入为49.0亿元，同比增19.2%，净利润为13.9亿元，同比增12.5%。同仁堂科技收入为72.6亿元，同比增18%，但归母净利润下降至5.2亿元，同比降11.59%。同仁堂国药收入为14.7亿元，同比增7.04%，归母净利润为4.6亿元，同比降6.29%。同仁堂商业收入为106.2亿元，同比增2.62%，归母净利润为3.9亿元，同比降6.33%。综合口径毛利率下降3.3个百分点至44.0%，主要由于中药材价格上涨。
公司致力于加大研发力度，加快产业布局及投资并购。公司计划深化科研创新和产学研合作，推进创新药和经典名方开发，推动大品种研发成果应用。同时，公司有望借助收购兼并加速产业布局，进一步拓展公司规模，并推动省级平台项目和终端门店布局。
中金下调对2025年净利润预测至16.8亿元，并引入2026年净利润预测18.5亿元。预计2025年和2026年市盈率分别为28.4倍和25.8倍。由于下调盈利预测和医药板块估值中枢下移，目标价下调9.6%至47.0元，相比当前股价有35.1%的上升空间。风险因素包括原材料价格上涨和产品营销效果低于预期。