中国人寿一季度报告归母净利润同比增长39.5%，超出市场预期。净资产环比增长4.5%，但投资服务业绩有所下滑。
报告显示，公司的保险服务业绩同比大增108.8%，主要得益于利率上行推动CSM增长，以及健康和医疗险赔付改善。与此同时，保险服务费用同比大幅下降32.8%。尽管投资服务业绩同比下降56.9%，但一季度总投资收益率为2.75%，同比下降0.5个百分点。
公司净资产环比增长4.5%，也超出市场预期。这主要得益于利润的大幅增长和资产负债久期匹配的策略。尽管一季度利率上行导致OCI的债券公允价值减少470.5亿元，但由于保险合同准备金的折现率采用即期利率，折现率的上行推动保险合同准备金减少了411.5亿元，从而有效对冲了债券公允价值下降的负面影响。
新业务价值（NBV）同比增长4.8%，尽管新单保费同比下降4.5%。报告指出，个险业务受产品转型和高基数影响有所下降，而银保渠道增速低于同业水平。然而，公司新单中分红险占比达到51.7%，在同业中属于较高水平，价值率有所改善。
展望未来，公司预计其保险服务业绩将稳定增长，受益于稳增长政策的落地和权益市场的上行。尽管去年基数较高，增速可能面临压力，但公司对未来业绩持乐观态度。
根据广发证券的预测，预计中国人寿2025年到2027年的每股收益（EPS）分别为2.44、2.50和2.81元/股。基于EV估值法，给予公司2025年A股0.85倍PEV估值（H股0.35倍），对应A股合理价值为45.88元/股（H股18.45港币/股）。维持对公司A/H股“买入”评级。
风险提示方面，主要包括新单增速不达预期、长端利率下行以及队伍规模超预期下滑等因素。