申万宏源证券报告显示，中国石油2025年一季度实现营业收入7531.08亿元，同比下降7.34%，但归母净利润达到468.07亿元，同比增加2.27%。扣非归母净利润为465.62亿元，同比增长1.69%。其中，整体毛利率上升至21.09%，主要归功于国内天然气产销量增加和成本控制。
公司一季度油气产量达到4.67亿桶油当量，同比增长0.7%，其中原油产量增长0.2%，天然气产量增长1.2%。油气单位操作成本降至9.76美元/桶，同比下降6%。尽管油价为70美元/桶，同比下降7.2%，但得益于降本增效，上游板块经营利润达到460.93亿元，同比增长7%。
炼化业务方面，一季度原油加工量和成品油生产量分别同比下降4.7%和6.3%，导致炼化板块经营利润下滑至53.88亿元，同比下降33.6%。然而，化工产品商品量同比增长0.5%。尽管景气下滑，预期未来油价下降和市场调整有望带动炼化业务复苏。
在成品油市场低迷的背景下，一季度公司成品油销量为3677.6万吨，同比下降6.3%。销售板块经营利润为50.43亿元，同比下滑25.43%。然而，天然气销售表现稳健，销售量同比增加3.7%，达864.42亿立方米，带动天然气销售板块实现135.08亿元的经营利润，同比增长9.7%。
申万宏源证券维持对中国石油2025-2027年盈利预测为1698亿元、1747亿元和1816亿元，并给予“买入”评级。但须注意油价大幅下跌、炼化回暖不及预期及海外天然气价格上涨等风险。