恩捷股份2024年财报及2025年一季度财报显示，公司2024年实现收入102亿元，同比下降16%；归母净利润为亏损5.6亿元，同比下降122%；扣非净利润亏损6亿元，同比下降125%。2024年第四季度，公司收入为27亿元，同比下降8%，环比增长1%；归母净利润亏损10亿元，同比下降368%，环比下降756%；扣非净利润亏损10亿元，同比下降353%，环比下降755%。2025年第一季度，公司收入为27亿元，同比增长17%，环比增长1%；归母净利润0.3亿元，同比下降84%，环比增长103%；扣非净利润0.3亿元，同比下降80%，环比增长103%。业绩低于预期。
财报显示，业绩大幅下滑主要由于计提存货减值和库存去化。2024年公司在激烈的价格战中实现了出货量的大幅增长，第四季度出货21亿平方米，同比增长70%，环比下降2%。2025年第一季度出货21亿平方米，同比增长68%，环比下降2%。2024年全年公司的湿法出货目标为90-100亿平方米。然而，受投产周期较长和重资产属性影响，当前行业库存仍在较高水平，国内价格和利润承压。
在存货和现金方面，截至2024年底公司商品库存为16亿平方米，库存系数为2到3个月，较中报下降10%。2025年第一季度存货为30亿元，与2024年底持平。2024年第四季度，公司资产减值4.4亿元，主要由于存货跌价及合同履约成本减值损失。2024年年报显示，公司货币现金为26亿元，同比下降33%；经营现金净额为12亿元，同比下降57%。2025年第一季度，公司货币现金为28亿元，同比增加33%；经营现金净额为1亿元。
尽管隔膜行业价格和库存仍有压力，但公司在新一轮海外技术谈判中已取得更高定点份额，未来有望实现出货目标。国金证券预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5亿元、8亿元和12亿元，对应市盈率为56倍、34倍和22倍。维持“增持”评级。
风险提示包括新能源汽车销量不达预期和行业竞争加剧等。