百润股份（002568.SZ）于2024年实现营业收入30.48亿元，同比下降6.61%；归母扣非净利润为6.72亿元，同比减少13.65%。尽管其预调酒收入下降，但通过产品结构优化，预调酒的盈利情况有所改善。
2024年第四季度，公司营业收入为6.62亿元，同比增长17.97%；归母扣非净利润1.11亿元，同比增长14%。2025年第一季度，营业收入为7.37亿元，同比增长8.11%；归母扣非净利润1.78亿元，同比增长10.39%。
公司总营收减少主要由于预调酒收入的下降，尽管食用香精收入保持稳定增长。2024年，预调酒收入为26.77亿元，同比下降7.17%；食用香精收入为3.37亿元，同比增长6.3%。预调酒毛利率上升至70.03%，同比上升2.42个百分点；食用香精毛利率同比上升1.48个百分点至69.12%。2025年一季度，公司综合毛利率进一步提高至69.66%。
渠道方面，线下渠道销售额受到较小冲击，同比微降1.48%；而即饮和数字零售销售额分别大幅下降43.58%和30.75%。2024年，公司经销商数量减少4%至2068个，主要集中在华东市场，导致经销销售额同比下降13.3%。
值得注意的是，公司正在发展烈酒业务，并在2025年一季度已形成少量收入。该业务将与预调酒共享资源、协同发展，公司计划重点发展威士忌业务。2024年，公司首发两款威士忌产品，并预计随着威士忌陈酿项目建成，公司将具备100万只橡木桶的陈酿管理能力。
中原证券对百润股份保持“谨慎增持”评级，预计2025至2027年公司每股收益分别为0.78元、0.93元和1.07元，对应市盈率分别为34.65倍、29.13倍和25.28倍。
风险提示：娱乐消费场景减少可能持续影响公司主要销售渠道，威士忌系列的市场接受度仍需观察。