华安证券6月18日发布的研究报告指出，天山铝业在铝产业链一体化布局和成本控制方面表现突出，预计其盈利能力将继续提升。2024年，公司实现归母净利润44.55亿元，同比增长102.03%，2025年第一季度收入和归母净利润同比分别增长16.12%和46.99%。报告还预测天山铝业2025至2027年的归母净利润分别为46.05亿元、52.93亿元和63.71亿元，并首次覆盖给予“买入”评级。
天山铝业的产业链涵盖铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电以及电池铝箔、高纯铝和铝深加工等多个环节，体现了一体化优势。2024年，公司约67%的收入来自于自产铝锭，完全自给自用的氧化铝和预焙阳极，以及80%-90%的自发电力，进一步增强了其成本控制能力。
报告指出，国内铝土矿品位下降及环保政策影响使资源供应紧张，进口依赖度增加，上游氧化铝供应受到海外不确定性因素干扰。国内电解铝价格在“双碳”政策下保持上涨趋势，2025年4月电力和氧化铝分别占铝生产成本的33.64%和36.29%。天山铝业凭借新疆丰富的煤炭资源和低成本电价，在电力成本方面具备显著优势。
在资源供应方面，天山铝业在广西的氧化铝产能和将投产的几内亚铝土矿项目保证了其资源自给，并且印尼铝土矿和氧化铝项目也在稳步推进，进一步巩固公司的低成本优势并有效抵御上游供应风险。
公司计划通过对石河子厂区进行绿色低碳能效提升改造，将电解铝产能从116万吨提升至140万吨，增幅为20.7%。新建产能采用先进技术，运行稳定且电流效率高，有望降低生产成本，释放电解铝板块的盈利弹性。
华安证券认为，天山铝业具备稀缺的电解铝产能增量，预计未来盈利将持续增长。不过，需要注意铝需求不及预期、上游资源供给波动、能源成本大幅波动和项目建设进度不及预期等风险。