恒瑞医药近日公告已完成H股发行并挂牌上市交易，并行使超额配售权，合计发行2.58亿股，所得款项净额约为112.19亿港元。首创证券在点评报告中指出，此次H股发行将显著补充公司现金流，为其创新药早期研究、临床试验及对外并购提供资金支持，保障公司长期发展。
公司创新药业务呈现多点开花的态势，2025至2027年内多款创新药或新适应症有望获批上市。其中，瑞康曲妥珠单抗、HR20013、硫酸艾玛昔替尼片、瑞卡西单抗预计于2025年上市，2026年将有SHR-1701、SHR2554、达尔西利新适应症等获批。公司预计2024至2026年创新药收入年均复合增长率为25.05%。
恒瑞医药在源头创新能力方面也有所提升，建立了多项技术平台，同时正在进行超过90个自主创新产品的临床开发，并在国内外开展约400项临床试验。公司自2018年以来与全球合作伙伴进行了13笔对外许可交易，潜在总交易额约为140亿美元，其中首付款总额约为6亿美元。今年已有HRS-1167、SHR-A1904、GLP-1类药物和SHR-4849等实现对外许可交易。
对于未来盈利，首创证券预计2025至2027年恒瑞医药营业收入将分别达到305.37亿元、348.52亿元和403.72亿元，年均增速分别为9.1%、14.1%和15.8%；净利润则分别为73.28亿元、84.07亿元和100.82亿元，年均增速分别为15.6%、14.7%和19.9%。以6月19日收盘价计算，公司对应的市盈率分别为46.7倍、40.7倍和34.0倍，维持“买入”评级。
尽管前景看好，报告也提示创新药受审评、医保支付政策变动等因素影响，可能导致获批上市速度及销售额低于预期，同时需防范临床研究失败和仿制药集采降价幅度超预期的风险。