截至2025年6月24日，A股已有36家上市公司宣布并购曾计划IPO但中途撤回的企业，标志着在IPO审核趋严、节奏放缓的背景下，“曲线上市”已成为一条被广泛采用的替代路径。其中，构成重大资产重组的并购案达21宗，占比58%，成功完成并入上市公司体系的已有6家，约占16%，另有22宗交易仍在推进中。
这些被并购企业原多为科创板、创业板的“准IPO公司”，不少曾获“专精特新小巨人”称号或在细分领域排名全国前列。随着IPO渠道受限，它们通过被并购方式进入资本市场，以实现资本化目标。2024年9月“并购六条”政策出台后，相关并购数量显著增加，政策放宽了支付方式限制、弱化了对“借壳”监管，被视为政策层面对并购路径的明确放行。截至目前，36宗并购案中有31宗发生在该政策发布之后，占比高达86%。
从并购方式看，15家上市公司采用全现金收购，20家选择“股份（含可转债）+现金”混合支付，仅有1家为全股份支付。交易结构较以往更为灵活实用，体现出战略协同优先的并购逻辑。行业整合仍是主旋律，28宗为同行业或上下游并购，跨界并购仅占22%，多集中于主营业务失速企业的转型尝试。
在估值方面，这批并购标的平均市盈率为15.89倍，低于A股2024年新股平均发行市盈率20.24倍及科创板36倍的水平，显示出并购路径在估值定价上更具弹性。部分交易仍体现出高增长溢价，例如兆易创新收购苏州赛芯的增值率高达289%，尽管溢价显著，但在其原拟IPO估值体系下仍被视为“打折入手”。
从产业分布看，被并购企业主要集中在半导体、电子材料、CRO服务、工业自动化等“新质生产力”行业，具备技术壁垒与市场潜力。例如苏州赛芯、尚阳通与澎立生物等，均为原科创板重点关注对象，如今通过并购完成“资本二次上车”。
业内人士指出，当前A股并购重组正在从以往的财务工具转向企业战略转型的关键抓手。监管层态度转暖叠加市场估值调整，为并购双方提供了更大博弈空间。对上市公司而言，是加速第二增长曲线的手段；对“IPO折戟”企业而言，则是在融资环境趋紧下的现实选择。
随着IPO审核门槛提升、节奏减缓，“曲线上市”成为越来越多企业在资本市场实现价值的重要通道。多方博弈下的并购浪潮，正在重塑A股资本运作格局。