华利集团（华利）2025年中期业绩报告显示，尽管营收达到126.6亿元，同比增长10.4%，但归母净利润为16.6亿元，较去年同期下降11.4%。其中，25Q1和25Q2的营收分别为53.5亿元和73.1亿元，归母净利润分别为7.6亿元和9.0亿元。公司指出，消费疲软、贸易争端及地缘政治动荡导致成本上升，加之多个新工厂效率爬坡，影响了利润表现。此外，公司拟在2025年H1每股派现1元，合计派现11.67亿元，分红比例高达70%。
华利集团在25H1实现销量1.15亿双鞋，同比增长6.1%，新客户订单量大幅增长。然而，老厂效率下降及新厂效率爬坡使得净利率回落至13.1%。公司预计，新工厂需10到12个月才能达成盈亏平衡，未来有望释放产销及利润率弹性。
公司正积极推进多产地扩产计划，以应对未来运动供应链订单复苏。24年在越南投产3家新工厂，25年在印尼及中国大陆也有新工厂投产。预计印尼基地未来将达到5000到6000万双/年的总产能。此外，公司在越南工厂的原材料采购已有超过50%实现本地化。
申万宏源维持华利集团的“买入”评级，认为其在全球关税政策博弈中具备化危为机的能力。根据最新预测，25至27年的归母净利润分别为38.5亿元、45.2亿元和52.5亿元，对应PE为16倍、13倍和12倍。
风险提示包括下游核心客户订单不及预期、新建产能效率爬坡较慢及竞争对手大幅扩产等。报告中的观点由研究机构发布，不构成投资建议。