华密新材2025年半年报显示，公司实现营业收入2.03亿元，同比增长6.49%。尽管营收增长，公司归母净利润为0.17亿元，同比下降18.57%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比下降25.83%。2025年第二季度，公司实现营收1.07亿元，同比增长6.51%，环比增长11.54%；归母净利润为0.07亿元，同比下降26.44%，环比下降22.34%。
营收增长主要得益于橡塑材料下游应用的稳定发展。然而，净利润下降的主要原因是销售毛利率下降0.73个百分点至29.59%，以及新品研发和募投项目建设期的成本增加。2025年上半年，公司销售、管理、财务和研发费用率分别为4.67%、6.47%、0.44%和8.42%，较去年同期分别增加0.12、0.35、0.11和0.70个百分点，导致销售净利率下降2.38个百分点至8.40%。
橡塑材料与制品业务均实现收入增长，其中橡塑制品收入同比增长24%。具体来看，特种橡胶材料和特种工程塑料业务2025年上半年收入同比增长1.28%至1.48亿元，占总营收的73.02%，毛利率下降0.49个百分点至25.76%。橡塑制品业务则在汽车和工程机械等领域实现快速增长，收入同比增长23.71%至0.55亿元，占总营收的26.98%，但毛利率同比下降3.74个百分点至39.97%。
公司持续推进材料和制品双向拓展，并且募投扩产和高端化市场布局有望带来增量。截至2025年3月，公司募投特种工程料项目已完成12条产线建设，特种橡胶材料项目仍在建设中，预计产能将在2027年逐步释放。同时，公司与中科院兰州化物所合作开发PEEK材料，处于客户验证阶段，并面向航空航天进行高端有机硅产品的验证试生产。
东吴证券下调华密新材2025至2027年归母净利润预测至0.39、0.47和0.63亿元，分别对应最新市盈率为125.20、105.13和77.93倍。尽管短期业绩承压，但考虑到高毛利率橡塑制品逐渐放量和高端新品的成长潜力，仍维持“增持”评级。
风险提示包括技术迭代不及预期、宏观经济波动和市场竞争加剧。有关投资建议和风险提示请参阅原始报告。