华泰证券近日首次覆盖创业环保（1065.HK），并给予“买入”评级，同时设定A股目标价为7.25元，H股目标价为4.62港元。报告指出，创业环保由天津市国资委支持，主营污水处理、再生水制售、新能源和危废处理等业务。
2024年，创业环保的污水处理产能利用率达90%，在可比公司中排名第一，污水处理量和价格的复合增长率分别为6.3%和6.1%。预计公司未来的污水处理业务仍有提升潜力，2024年末权益类污水处理业务规模达到527.01万吨/日。
此外，华泰证券估计公司2025-27年H股股息率将分别达到6.0%、6.5%和6.9%，具有较强吸引力。新能源和危废处理业务作为公司战略新业务，预计2025年将贡献收入2.1亿元，毛利0.3亿元，年增长率分别为30.0%和14.7%。
华泰证券与市场的不同观点在于，市场普遍将创业环保视为传统水务运营商，而华泰证券认为其已逐步成为综合环境服务商，并在新能源和固废领域建立了新的增长点。
报告预测，2025-27年公司归母净利润分别为9.3亿元、10.0亿元和10.7亿元。由于公司污水处理业务的产能利用率领先且未来量价有提升潜力，予以2025年A股目标价7.25元，对应12.3倍市盈率，比可比公司预期溢价12%。
华泰证券提醒投资者需关注污水处理单价调整、危废市场竞争加剧以及回款低于预期等风险。公司分红比例逐年提升，预计2025-27年H股股息率具备较强吸引力。
（上述观点摘自华泰证券发布的研究报告，不构成任何投资建议。）