汤臣倍健（300146.SZ）发布半年报，2025年上半年实现营业收入35.32亿元，同比下降23.43%；归母净利润7.37亿元，同比减少17.34%；扣非归母净利润6.93亿元，同比下降16.59%。第二季度表现显著改善，营业收入17.41亿元，同比下降11.51%；归母净利润2.82亿元，同比增长71.44%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长133.45%。
尽管上半年收入整体承压，但第二季度收入下滑幅度显著收窄。第一季度收入17.92亿元，同比下降32.29%；第二季度收入17.41亿元，同比下降11.51%。从品牌来看，境内主品牌“汤臣倍健”第二季度收入为9.05亿元，同比下降17%，“健力多”收入2.10亿元，同比下降3.7%，境内“lifespace”产品收入0.61亿元，同比下降32.2%；境外LSG收入2.90亿元，同比增长12.4%。由于药店渠道膳食营养补充剂消费下降和线上竞争激烈，上半年收入有所下滑，但公司通过调整策略，第二季度收入降幅已缩窄。
汤臣倍健第二季度毛利率有所改善，为68.43%，同比增长1.68个百分点。销售费用率显著下降，第二季度销售费用率为39.65%，同比减少10.99个百分点。公司通过调整费用投放模型，加强费用管控，使上半年广告费用降至2.43亿元，同比减少53.49%。公司持续优化渠道和产品结构，努力提升营业利润。
国际和婴童业务方面也取得新进展。国际业务在新加坡、马来西亚、越南等市场实现扩展；婴童品牌“天然博士”进行品牌升级，并推出新产品，打造第二增长曲线。
展望下半年，公司将着重提高经营质量，优化销售策略，进一步拓展新品市场。预计2025-2027年归母净利润为7.84亿元、8.89亿元和10.00亿元，分别同比增长20%、14%和12%，维持“推荐”评级。
投资者需注意市场竞争激烈、市场需求和新品推广不及预期等风险。以上报告观点来自研究机构，与本公司无关，不构成投资建议。