燕京啤酒（股票代码：XYZ）在2025年上半年实现营业收入85.6亿元，同比增长6.4%；归母净利润11亿元，同比增长45.4%；扣非归母净利润10.4亿元，同比增长39.9%，超过此前业绩预告的上限。第二季度实现营业收入47.3亿元，同比增加6.1%；归母净利润9.4亿元，同比增长43%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长38.4%。
上半年，燕京啤酒实现量价齐升，产品结构继续升级。具体来看，上半年啤酒收入为78.96亿元，同比增长6.9%，其中销量为235.17万千升，同比增长2.0%；啤酒单价约为3358元/千升，同比增长4.8%，主要因产品结构升级较快，特别是U8系列销售增长明显。中高档产品收入占比继续提升，达到55.36亿元，同比增长9.3%，普通产品收入为23.6亿元，同比增长1.6%。非啤酒业务也呈现较快增长，天然水和饮料收入分别为941万元和8301万元，分别同比增长21.1%和98.7%。
分渠道来看，传统渠道、KA渠道和电商渠道分别实现营业收入74.9亿元、2.7亿元和1.36亿元，分别同比增长6.0%、23.0%和30.8%。分区域来看，华东和华中收入增长较快，分别增长20.5%和15.4%；华南、西北和华北地区收入则分别同比增长0.3%、3.8%和5.6%。
同时，燕京啤酒在第二季度通过严格控制销售费用，整体净利率显著改善。2025年上半年和第二季度毛利率分别为45.5%和47.7%，上半年毛利率同比提升主要由于产品结构优化。销售费用率和管理费用率也有所下降，上半年分别为10.33%和10.35%，第二季度则分别为6.02%和9.21%。综合来看，上半年和第二季度的销售净利率分别达到14.83%和22.03%。
燕京啤酒继续以U8为抓手进行市场拓展，同时饮料业务可能开辟新增长曲线。公司在产品研发上持续加大投入，尤其是U8产品体系，同时推进罐装产品和零售渠道的推广。通过“总分共建”模式，强化空白市场布局。此外，公司新推出的倍斯特汽水作为首款全国饮料大单品，定位为“创新战略支点”，在现饮场景下聚焦饮料市场。
基于公司改革成效超预期，光大证券上调了燕京啤酒2025-2027年的归母净利润预测，分别为14.88亿元、17.89亿元和20.71亿元，对应的市盈率分别为25倍、21倍和18倍。光大证券认为，借助U8的快速放量和降本增效措施，燕京啤酒有望实现业绩的持续增长，维持“增持”评级。
风险提示包括原材料成本上涨超过预期、区域竞争加剧及大单品拓展不及预期。