博源化工发布的2025年半年度报告显示，公司2025年上半年实现营收59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润为7.43亿元，同比下降38.57%。其中，第二季度实现营收30.48亿元，同比下降19.56%，环比增长6.26%；归母净利润为4.03亿元，同比下降36.95%，环比增长18.96%；扣非归母净利润为4.09亿元，同比下降36.18%，环比增长22.09%。
公司整体盈利能力有所提升。2025年上半年，公司毛利率和净利率分别为31.79%和18.21%，同比下降12.57和7.93个百分点；第二季度毛利率和净利率分别提升至34.52%和19.20%，环比改善5.63和2.04个百分点。从业务线角度来看，公司碱业、尿素、其他产品和其他业务在上半年分别实现收入43.13亿元、14.84亿元、0.92亿元和0.27亿元，同比下降10.94%、12.85%，增长1.38%和11.22%；毛利率分别为36.61%、19.27%、18.89%和-6.68%，同比下降19.11、7.16个百分点，上升32.84和0.25个百分点。公司的销售、管理、研发及财务费用率同比下降1.72个百分点至11.53%。
尽管产品市场价格下降，2025年上半年公司通过提升产销量及精细化管理，对冲了部分不利影响，主要参股公司投资收益的增长也起到了积极作用。
阿拉善天然碱项目二期进展顺利，预计年底建成。项目二期规划建设包括纯碱280万吨/年和小苏打40万吨/年。截至2025年上半年，项目的纯碱生产线建设进度为39.70%，矿建项目进度为83.59%，供水项目进度为27.38%。据公司回应，阿拉善天然碱项目二期工程计划于年底建成并试车投产。
西部证券维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.80亿元、20.06亿元和23.30亿元，对应市盈率分别为14.6倍、10.7倍和9.3倍。
投资者需注意政策变化、产品价格波动及项目建设与产品销售不及预期等风险。