慕思股份（001323.SZ）于近日举行2025年半年报解读交流会，公司管理层在会议上披露，2025年上半年实现营业收入24.78亿元，同比下降5.76%；归母净利润为3.58亿元，同比下降4.14%。其中第二季度归母净利润2.4亿元，同比增长3.35%。尽管整体收入承压，公司在AI产品、海外业务及高毛利品类布局上取得阶段性突破，产品结构持续优化。
从业务结构来看，床垫作为公司核心主业，上半年实现收入12.56亿元，同比增长1.25%，毛利率提升至63.55%，同比增加1.79个百分点。床架、沙发、床品等其他品类收入则受市场节奏调整及高基数影响出现不同幅度下降。
分渠道看，经销渠道收入为18.60亿元，同比下降2.79%；电商渠道为4.71亿元，同比下滑14.07%，主要受天猫等高毛利平台收入回落影响，但跨境电商业务保持高速增长，同比增幅达91.88%。直营收入大幅下滑66.73%，直供渠道则实现7.49%的增长。
在区域分布上，境内市场收入为23.69亿元，同比下降7.71%；境外市场则实现1.09亿元，同比增长73.97%。公司表示，海外业务已初步形成“双轮驱动”格局，即品牌出海与跨境电商双线并行。线下方面，慕思品牌已在新加坡、越南、印尼等东南亚国家推进门店布局；线上则依托Wayfair、亚马逊、沃尔玛等平台构建海外销售网络。
值得关注的是，公司AI智能床垫业务快速起量，上半年实现收入1.21亿元。公司表示，已在高流量核心商圈设立智慧睡眠直营店，并通过小红书、B站等平台提升产品认知度，配合线下打造AI体验馆与智慧睡眠博物馆，持续构建品牌科技形象。公司亦已与多家生态伙伴签署合作备忘录，计划下半年发布联名新款。
2025年上半年，公司积极参与国家“以旧换新”政策补贴行动，自3月起国补相关收入超3亿元，显著带动销售，AI产品在国补结构中占比持续提升。公司称该政策为上半年业绩稳定起到重要支撑作用。
服务体系方面，公司发布“慕思金管家4.0”智慧服务体系，推动服务标准统一与AI产品售后体系升级，客户服务部围绕会员管理、高端用户运营等六大模块展开优化。截至报告期末，注册会员数已超过392万，形成庞大的用户基础与复购潜力。
上半年公司综合毛利率为51.90%，同比增长0.64个百分点。其中床垫和床架品类毛利率均有改善，而沙发与床品品类毛利率分别下滑9.59和12.69个百分点。期间费用方面，销售费用同比小幅增长0.45%，研发费用同比增长2.2%，公司表示仍将保持科技投入强度。
对于全年分红政策，公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税），并表示将坚持长期主义，未来将综合考虑盈利状况与资本需求，确保分红政策的连续性与稳定性。