成分股： | 关键词：海信家电, 中泰证券, Q4, 改善逻辑持续兑现, 2023年年度预告 | 信息来源：中泰证券
海信家电2023年度业绩预览：强劲增长持续，展望保持乐观 中泰证券于2024年2月3日发布了对海信家电2023年业绩预告的点评报告，指出公司预计全年归属母公司净利润为27.5亿至28.5亿元，同比增长92%至99%。扣除非经常性损益后，预计净利润为22.7亿至23.5亿元，年增幅达151%至160%。第四季度业绩符合市场预期，尽管归母净利润出现11%至16%的小幅下滑，但扣非净利润却实现了59%至121%的显著增长。报告强调，公司在收入和盈利两端均实现了显著进步。 报告分析指出，第四季度收入增速预计达20%，略快于前三季度，内销和外销同步增长，尤其是外销增速更为显著。在不同细分市场中，央空和家空业务预计将分别实现个位数和超20%的增长，而冰洗业务更是预计将超30%的高速增长。 此外，报告特别强调了公司内生性盈利改善的动力，预计2023年全年归母净利润将达到28亿元，净利率提高明显，显示出公司提效降本策略的持续效果。 中泰证券维持对海信家电的买入评级，预计2023年至2025年归母净利润分别为28.18亿元、32.28亿元和37.08亿元。分析师预计，随着公司在2024年新一轮股权激励计划的落地，市场对海信家电的信心将进一步增强。 不过，报告也提醒投资者注意2024年空调市场竞争加剧和外需不达预期的风险。最后，报告声明所表达的观点仅代表研究机构本身，并非投资建议，投资者应慎重考虑报告中提及的风险因素。
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公告原文：[ 中泰证券2024年2月3日发布点评报告《海信家电2023年年度预告点评：Q4符合预期，改善逻辑持续兑现》，作者为姚玮。
报告的主要观点有：
公司发布23年业绩预告：
23年归母实现27.5-28.5亿（+92-99%），扣非22.7-23.5亿（+151-160%），23Q4归母3.2-4.2亿（-11%-16%），扣非2-2.9亿（+59-121%）。业绩表现符合预期。
收入端：延续高增趋势。
我们预计Q4收入增速约为20%，略快于前三季度。预计各业务收入增长趋势和Q3一致，其中内销预计双位数增长，外销增速更高。
央空：预计Q4个位数增长，但全年有双位数增长。公司持续开拓增量业务，预计新风、水机、热泵等高增细分赛道等增速延续，海外高增。
家空：预计Q4增速超20%。外销在低运费+补库存+拓渠道下，增速高于内销。
冰洗：预计Q4增速超30%。逻辑与家空类似，外销增速更高。
三电：预计Q4约持平。
盈利端：内生性α改善动力强
我们预计Q4单季度利润增长5%，23年归母净利润28亿。
利润增速弱于收入的点在于：1）Q4额外提取部分利润用于奖励费用，2）家空业务及海外冰洗也略有亏损，但Q3该板块利润较好。加总23H2看公司净利率为3.1%。按还原奖励费用计算，净利率约为3.3%、远高于22H2的2.3%，提效逻辑持续。
投资建议：维持买入评级
1）央空：业务稳健，利润率预计达到14%。24年预计持续开拓水机等新增量，收入预期维持高单增长；
2）冰箱：23年结构升级带动均价、利润提升，预计24年仍为结构升级红利期；
3）整体家电业务净利率仅为低单位数，提效降本空间大，利润率有望持续提升；
4）三电23年有亏损，26年在新能源订单起量背景下有望实现低单位数净利率。
公司兼具短中长利润提升逻辑，结合23年预告，我们调整预计23-25年归母净利为28.18、32.28、37.08亿元（前值29.3、33.9、38.3亿元），随着公司24年新一轮股权激励滚动落地，市场信心有望进一步提升。建议重视公司的稳健增长价值。维持买入评级。
风险提示：24年空调竞争加剧、外需不及预期。
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