8月4日，国盛证券发布了最新的深度研究报告，分析了百亚股份的三大核心增长逻辑：份额加速提升、盈利环比改善及消费者品牌认知提升。报告深入探讨了公司中期市值空间，并对其业务拆解和估值体系进行了详细对标分析。
报告指出，在女性人口增速放缓的趋势下，中国女性用品市场空间增量有限。二线本土品牌通过渠道扩展，抢占存量市场。与美日市场的个护龙头相比，百亚股份在聚焦高毛利卫生巾业务方面表现优异，增速快，成长逻辑清晰，应享有一定的估值溢价。目前，类似的国际品牌PE多维持在26倍以上，尤其专注个护的尤妮佳，其PE保持在30倍以上。
在评估卫生巾与护肤品的商业模式时，报告指出二者在国产替代及产品迭代升级上具有相似逻辑。卫生巾行业单价较低但消费频次高，提价能力强，而护肤品在线上渠道的表现更为出色。营销方面，内容营销和情感营销对于品牌认知及辨识度的建立非常重要。
报告提到，百亚股份通过产品升级和品牌营销提升单价结构，盈利能力持续优化。线上依托抖音流量带动全平台增长，线下核心市场稳健，外围市场有望实现非线性扩展。报告预测随着抖音流量外溢至天猫和拼多多等高盈利平台，电商渠道净利率将快速提升，未来线下市场盈利也将逐步释放。此外，百亚有望在稳固卫生巾业务龙头地位的基础上，逐步建立第二成长曲线。
报告维持对百亚股份的“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元和5.3亿元，对应PE分别为29倍、22倍和17倍。此外，报告预测，从2028年起，公司收入将达60.9亿元，归母净利润达8.3亿元，中长期市值目标为166-208亿元。与此同时，报告提示了全国化拓展不及预期、产线投放不及预期及行业竞争加剧等风险。
国盛证券的研究报告观点反映了其通过对百亚股份业务和市场的深度分析得出的结论，强调了百亚股份在卫生巾业务上的强劲增长及未来估值空间。