成分股：沪深300成分股 | 关键词：山洪事件, 基本出清, 四川路桥, 中长期投资价值, 天风证券, 影响 | 信息来源：天风证券
四川路桥遭遇山洪灾害事件影响渐趋缓和，天风证券看好其中长期投资价值 四川路桥（未提供股票代码）在经历去年8月21日的山洪灾害后，天风证券于2024年2月6日发布点评，认为公司受该不利事件影响已基本出清，展望未来生产经营有望重回正轨。该公司近日公告对沿江高速JN1标段项目山洪灾害进展的最终调查结果，显示主要原因为自然因素，且涉及人员已被追责，公司领导班子已完成更新。 面对恢复中的生产经营，天风证券进一步指出，四川路桥的估值处于相对较低水平，建议投资者关注其长期的高股息投资价值。尽管2023年因山洪灾害受到一定影响，但公司稳健增长与高分红政策未变，大股东蜀道集团的持续增持显示出对公司未来发展的信心。 在基建方面，随着四川省基建投资的持续发力，四川路桥的传统工程主业有望获得提升。2023年，公司订单总额增长20.1%，其中基建和房建订单分别增长15%和74%。蜀道集团2023年完成投资1960亿元，高速公路投资增长14%，四川省2024年计划完成超过500公里的高速公路通车，为公司未来发展奠定强有力的市场基础。 综上所述，尽管短期内由山洪事件带来的影响导致施工及收入确认节奏放缓，天风证券仍维持对四川路桥的“买入”评级，但下调2023-2025年归母净利润预测数值。报告同时提醒投资者注意省内基建景气度、矿产资源投产节奏、清洁能源业务盈利能力等潜在风险因素。最终，报告强调所提供观点仅为研究机构意见，不构成任何投资建议，投资者应谨慎作出投资决策。
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公告原文：[ 天风证券2024年2月6日发布点评报告《四川路桥：山洪事件影响或基本出清，关注中长期投资价值》，作者为鲍荣富,王涛,任嘉禹。
报告的主要观点有：
负面事件影响或基本出清，生产经营有望重回正轨
2月5日晚，公司对关于沿江高速JN1标段项目“8·21”山洪灾害进展情况进行了公告，披露了灾害最终的调查结果及相关责任追究情况，我们认为整体结果符合预期：
1）此次821事件定性为自然灾害（山洪泥石流灾害），而非生产安全事故，根据《调查报告》，致灾成灾原因中，短时强降雨是诱发灾害的重要因素；不利地形地貌和地质条件加重灾害危害性；河道行洪输砂不畅加剧了灾害效应；汛期违规住人、不及时转移避险是造成人员伤亡失联的重要原因。
2）灾害追责问责处罚的对象主要针对个人，且当中涉及到的主要公司领导（前董事长、前总经理等）此前公司均已公告，并未出现针对公司的处罚（比如取消资质、暂停投标等），当前公司新任领导已经到位，我们认为后续公司业务的开展有望重回正轨。
估值或近历史相对低位，关注中长期高股息投资价值
23年受山洪灾害事件影响，公司施工及收入确认节奏有所放缓，但我们认为公司稳健增长&高分红的基调并未改变，23年以来蜀道集团持续增持公司股份，截至23年11月3日，蜀道持股比例达56.56%，蜀道及其关联方合计持股79.25%，大股东增持或彰显对公司发展的信心。此前公司公告22-24年现金分红比例不低于当年归母净利润50%，截至24年2月5日收盘，公司PE（TTM）为5.4倍，PB（LF）为1.57倍，以22年现金分红计算股息率为8.1%。若以我们预测的23-25年归母净利润情况，以及50%的现金分红比例计算，当前股价对应23-25年股息率分别为8.1%、8.8%、9.7%。
省内基建投资持续发力，传统工程主业有望提升
基本面角度，我们认为公司大股东蜀道集团作为四川省基建投资主力军，有望给公司增长持续赋能：1）订单方面，23年公司订单合计1685亿元，同比+20.1%，其中基建、房建订单分别为1492、187亿元，同比分别+15%、+74%。2）蜀道方面，23年蜀道完成投资1960亿元，其中高速公路完成投资1186亿元，同比+14%，全年建成高速公路654公里，投资额在全省总额中占比近一半，新通车高速公路约占全省77%。3）市场方面，四川省24年计划建成通车高速公路500公里以上，力争完成公路水路交通建设投资2600亿元以上，24年高速公路通车总里程预计突破1万公里。
增长稳健彰显韧性，维持“买入”评级
考虑到公司受山洪事件影响，施工及收入确认节奏有所放缓，我们下调23-25年归母净利润的预测至113/124/136亿元（前值为120/149/179亿元），维持“买入”评级。
风险提示：省内基建景气度不及预期；矿产资源投产节奏不及预期；清洁能源业务盈利能力不及预期；订单结转速度放缓；股息率测算具有主观性。
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