成分股： | 关键词：坤恒顺维, 民生证券, , 动态点评, 发布, 投资, 股票, 长期发展, 证券, 股权激励计划, 信心 | 信息来源：民生证券
坤恒顺维公布股权激励计划，展现对长期发展的信心 坤恒顺维公司于2024年2月4日宣布，其2024年的限制性股票激励计划（草案）正式发布，根据该计划，拟向激励对象共授予56.9万股的限制性股票，这占到了计划公布日公司总股本的0.68%。授予的价格定为每股33.80元，而股票的解禁期将分布在2024年至2026年之间，其核心考核指标为收入，要求未来三年的归属期收入相比2023年分别实现30%、69%及119.7%的同比增长，即三年复合增长率达到30%。此次激励计划首次授予的对象共计54人，占到公司2023年底员工总数的41.22%，包括来自公司的高级管理人员与核心技术人员等，此举在一定程度上显示了公司对其核心团队的高度重视，并对公司未来三年的发展充满信心。 该公司的产品线不断扩展，推动收入持续高速增长。尤其是无线信道仿真仪产品，其应用场景的日益增多带领公司在下游市场持续扩张，目前已在卫星通信和半导体等领域实现重大突破。同时，公司的射频微波信号发生器等产品也面向广阔的市场。 行业内部，高规格、平台化、模块化以及本土化的趋势正日益明显。随着无线电技术的演进，对测试和仿真仪器的性能及其迭代能力提出了更高要求，促进了测试仪器的平台化和模块化进程。虽然我国的测试仿真仪器仪表行业长期以来主要以中低端产品为主，且市场竞争激烈，但随着国内技术的进步，特别是在无线电领域的突破，国产测试仿真技术取得持续进展，预示着未来国产仪表在市场上具有较大的发展空间。 投资建议方面，考虑到公司在5G相关通信设备（包括基站和手机）、物联网、车联网等领域产品的大规模应用，以及公司核心产品市场份额的持续增长和新产品的逐步推广，预计公司在2023年至2025年的收入分别为2.85亿、3.77亿以及4.95亿元，归属于母公司的净利润分别为1.03亿、1.34亿及1.75亿元。按照2024年2月6日的收盘价计算,其市盈率分别为30倍、23倍及18倍。因此维持对坤恒顺维的“推荐”评级。公司未来发展依然面临下游需求不足、新品研发进度和放量速度不达预期等风险。
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公告原文：[ 民生证券2024年2月6日发布点评报告《坤恒顺维动态点评：发布股权激励计划，长期发展更具信心》，作者为马天诣,谢致远。
报告的主要观点有：
坤恒顺维发布股权激励计划。2024年2月4日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的限制性股票56.9万股，约占激励计划草案公布日公司股本总数0.68%；授予价格33.80元/股，解禁限售期分别为24/25/26年，主要以收入为考核指标，要求归属期收入较2023年分别同比增长30%/69%/119.7%，即3年收入CAGR30%。本激励计划涉及的首次授予激励对象共计54人，占公司截至2023年12月31日员工总数131人的41.22%，包括公司高级管理人员、核心技术人员等，我们认为本次激励人员占比较高，且覆盖较多核心研发人员（1H23研发人员占比约48.41%）,不仅体现了公司对核心团队的重视，更彰显了对未来3年发展的信心。
产品线持续拓宽带动收入高速增长。我们认为公司收入增长主要得益于无线信道仿真仪产品的应用场景不断丰富，带来的下游可落地市场持续扩张。目前公司已在卫星通信，半导体等市场形成重要突破。同时公司射频微波信号发生器等产品市场广阔。
高规格、平台化、模块化、国产化是行业发展趋势。随着无线电技术的发展，下游需求的不断变化对测试仪表性能及迭代能力提出了较高的要求，平台化和模块化成为测试仪器仪表发展的必然趋势。我国测试仿真仪器仪表行业一直以中低端产品为主，同质化竞争激烈，高端测试仿真仪器仪表市场被国外巨头厂商垄断。随着我国无线电领域技术发展，相关无线电设备与发达国家的差距逐步缩小，甚至部分技术领先国外，带动了国内测试仿真技术的持续突破，逐步实现国产化，国产仪表未来市场空间广阔。
投资建议：受益于5G相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，考虑到公司核心产品市占率的持续增长和新产品的逐步放量，我们预计23-25年公司收入分别为2.85/3.77/4.95亿元，归母净利润分别为1.03/1.34/1.75亿元，对应2024年02月06日收盘价，P/E分别为30x/23x/18x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。
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