成分股： | 关键词：中信建投, 供需改善, 业绩, 高增, 桐昆股份, 同比, 2023年 | 信息来源：中信建投
桐昆股份预计2023年业绩大增，净利润或增长至10亿元 桐昆股份日前发布的2023年业绩预告显示，得益于供需改善和市场价差回暖，预计2023年归母净利润将达到7.5-10亿元，同比增长幅度预计为476%-668%。业绩高增的背景是涤纶长丝行业在经历了2022年的市场冲击后，行业整体复苏，公司通过扩大产能并加强一体化产业发展，在竞争中稳步提升市场份额。 据中信建投发布的研究报告分析，2023年国内稳增长政策的持续发力，带动了涤纶长丝下游需求的显著改善。公司在此环境下实现了产品销量和价差的扩大。报告还指出，桐昆股份在产能方面取得了显著进展，截至2023年中报，长丝产能达到1170万吨，PTA产能达到1020万吨。未来随着行业集中度的进一步提升，预计公司的议价权将进一步增强，从而有助于业绩的持续增长。 此外，桐昆股份还在积极开拓海外市场，特别是启动了在印尼的炼化一体化项目，该项目预计将进一步打开公司的成长空间。项目建设预期在四年内完成，预计年均营业收入将达到104.38亿美元，年均税后利润为13.28亿美元。 报告最后提醒，虽然公司业绩展望乐观，但投资者仍需注意市场的不确定性和潜在风险。
———————————————
公告原文：[ 中信建投2024年2月6日发布一般研究《桐昆股份：供需改善，2023年业绩同比高增》，作者为邓胜。
报告的主要观点有：
经过2022年冲击后，行业集中度进一步提升，龙头企业逆势扩张，截至2023年中报，公司长丝产能1170万吨、PTA产能1020万吨。展望2024-2025年，长丝产能增速放缓，扩张主要集中在龙头企业，且随着落后产能的逐步出清，长丝集中度逐步提升，集中度由2012年的32%增至2023年的65%，预计未来仍将继续提升，长丝供给格局向好，龙头企业议价权增强。随着需求的逐步回暖，长丝景气有望上行。此外，在发展原有业务基础上，公司加强一体化产业发展，启动印尼炼化一体化项目，项目规模为1600万吨/年炼油，打开成长空间。
事件
公司发布2023年业绩预告
预计2023年归母净利润为7.5-10亿元，同比增长476%-668%，中枢值为8.75亿元，对应Q4业绩为-0.29亿元。扣非归母净利为2.1-4.6亿元，同比增长156%-223%，中枢值为3.35亿元，对应Q4扣非为-3.87亿元。扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润为4.7-7.2亿元，同比增长143%-167%，中枢值为5.95亿元，对应Q4为-2.34亿元。
简评
供需改善，价差回暖，2023年业绩高增
2023年随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2022年边际改善显著，产品销量与价差有所扩大，行业整体处于复苏状态。据中纤网，2023年，涤纶长丝产量、出口量、表观消费量分别为4702、403、4305万吨，同比分别+21%、+20%、+21%。价格价差方面，据Wind，2023年POY、FDY、DTY均价分别为7533、8159、8895元/吨，同比分别-298、-178、-281元/吨，价差分别为1115、1741、2477元/吨，同比分别+21、+143、+40元/吨。受益于价差回暖，公司业绩同比高增。
单季度来看，据Wind，2023年Q1-Q4，POY均价分别为7433、7490、7704、7505元/吨，价差分别为1129、1051、1156、1080元/吨；FDY均价分别为8096、8126、8283、8133元/吨，价差分别为1792、1687、1736、1707元/吨；DTY价格分别为8736、8861、9158、8826元/吨，价差分别为2431、2422、2611、2401元/吨。2023年四季度进入需求淡季，价差有所回落，盈利环比有所下滑。经过2022年冲击后，行业集中度进一步提升，龙头企业逆势扩张，据百川、中纤网等数据，预计行业2023年全年新增产能476万吨，2024-2025年长丝产能投放将逐步放缓，2024年新增产能包括新凤鸣（40万吨）、荣盛石化（50万吨）、新疆中泰（25万吨），合计产能约115万吨，此外，恒逸逸暻、福建经纬等厂商存在搬迁、停车等情况，实际新增产能有限，2025年明确新增产能规划包括新凤鸣65万吨。2024-2025年整体供给扩张有限，扩张主要集中在龙头企业，且随着落后产能的逐步出清，长丝集中度逐步提升，长丝供需格局向好，龙头企业议价权增强，长丝景气有望上行。
浙石化新材料加速布局，与沙特开展一系列合作，进军海外布局大炼化
公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4000万吨/年炼化一体化项目”，项目稳定运行，随着原油价格下降企稳，宏观逐步复苏，盈利有望边际改善。2022年8月，浙石化公告追加千亿级三大项目投资，对现有装置挖潜增效，推进高端精细化工材料布局，包括EVA、DMC、PC、α-烯烃、POE、己二腈等产品，预计年均可实现利润164亿元。同时荣盛石化与沙特开展一系列合作，保障浙石化原材料供应，随着浙石化新项目的稳步推进，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。6月26日，公司公告计划启动印尼北加炼化一体化项目。项目投资主体为泰昆石化，新凤鸣与桐昆股份间接持股分别为44.1%、45.9%。项目地址位于泰昆石化项目选址于印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区，项目占地898公顷（其中炼化项目773公顷、光伏发电125公顷）。项目总投资86.24亿美元，其中投资主体按比例自筹资金26.15亿美元，国内外银行融资贷款60.09亿美元。
项目建设内容包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，项目规模为1600万吨/年炼油。项目主要产品有：成品油430万吨、对二甲苯（PX）485万吨、醋酸52万吨、苯170万吨、硫磺45万吨、丙烷70万吨、正丁烷72万吨、聚乙烯FDPE50万吨、EVA（光伏级）37万吨、聚丙烯24万吨。
项目建设年限为4年，项目建成后预计年均营业收入104.38亿美元，年均税后利润13.28亿美元。按持股比例计算，对桐昆股份收入贡献。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]