成分股： | 关键词：西南证券, 红利释放, 双轮驱动, 欢乐家, 渠道精耕, 椰汁罐头 | 信息来源：西南证券
欢乐家2023年业绩增长强劲，净利润同比增39.4%，西南证券首次覆盖给予买入评级 根据西南证券最新发布的研究报告，欢乐家2023年实现营业收入19.2亿元，同比增加20.5%；归母净利润约2.8亿元，同比增长39.4%。该公司在2023年第四季度营业收入达到6.2亿元，年增长率为15.5%；归属于母公司的净利润达到1.07亿元，同比增加25.9%。报告归纳，盈利增长主要得益于橘子罐头提价及大宗原材料成本同比下降。此外，公司通过提高毛利率和净利率，以及加大渠道投入和精耕力度，进一步推动了业绩增长。 研究报告还指出，欢乐家通过持续优化产能布局和加强产业链上游建设，促进了公司的稳定发展，并在新市场推出了改良后的椰子水产品，应对健康消费趋势，增加市场份额。同时，公司股份回购计划顺利进行，预示着潜在的股权激励或员工持股计划的启动。 展望未来，西南证券预计欢乐家2023至2025年的归母净利润分别为2.8亿元、3.5亿元及4.2亿元，每股收益（EPS）分别为0.63元、0.78元和0.95元。基于此，给予公司2024年18倍估值，目标价格为14.04元，并首次给予“买入”评级。 报告同时警示，潜在风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动及ToB业务进展缓慢等情况。该研究报告反映了西南证券对欢乐家发展前景的乐观看法，但也提醒投资者注意相关风险。
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公告原文：[ 西南证券2024年2月5日发布一般研究《欢乐家：椰汁罐头双轮驱动，渠道精耕释放红利》，作者为朱会振,杜雨聪。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年业绩快报，全年实现营业收入19.2亿元，同比增加20.5%；实现归母净利润约2.8亿元，同比增加39.4%。其中23Q4实现营业收入6.2亿元，同比增加15.5%；实现归母净利润1.07亿元，同比增加25.9%。
提价改善盈利，费用投放增加。盈利端，受益于去年橘子罐头提价兑现及今年包材等大宗原材料成本同比改善，2023年毛利率和净利率均比上年同期有所提升。2023Q3毛利率提升6.3pp至38.6%；净利率提升2.2pp至11.7%。费用端，2023Q3销售/管理/研发费用率分别为14.9%/8.4%/0.2%，分别同比+2.7/+1.7/+0.1pp，公司在饮料旺季加大渠道精耕力度，冰柜投放数量、销售人员数量与薪酬持续增加，通过加大费用投放助力渠道精耕。
产能布局着眼未来，回购计划进展顺利。公司持续推进椰子汁和水果罐头等传统业务的渠道精耕工作，积极加强产业链上游项目的建设，以保障后续端合作的原料供应。2023年9月，公司对三家全资子公司总投资金额约1.05亿元的产能建设项目有序推进，产能扩张有望进一步助力公司长期成长。新市场开拓方面，公司在四季度在线上推出优化升级后的椰子水，以满足消费者对健康、天然消费的追求以及空白市场的份额提升。目前，公司股份回购计划进展顺利，累计金额约5974万元，已达计划金额区间，股权激励或员工持股计划有望逐步启动。
主业稳健增长，积极培育第二增长曲线。传统业务方面，公司在水果罐头与大包装椰汁饮料具备一定竞争优势，在渠道精细化管理的推动下仍有较大下沉空间，有望实现稳健增长。新业务方面，公司通过布局椰子种植以实现供应链管理能力的提升，同时借用已有部分经销渠道的优势，在健康消费趋势下有望在植物基饮品成功打造第二增长曲线。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为2.8亿元、3.5亿元、4.2亿元，EPS分别为0.63元、0.78元、0.95元。给予公司2024年18倍估值，对应目标价14.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争激烈风险；原材料价格波动风险；ToB业务进展较慢风险。
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