申万宏源证券8月28日发布的报告显示，美瑞新材2024年上半年实现营业收入8.01亿元，同比增长11.34%；归母净利润为0.31亿元，同比下降39.04%。扣非归母净利润为0.28亿元，同比下降42.25%。第二季度公司实现营业收入4.15亿元，同比增长3.32%，环比增长7.47%；归母净利润为0.19亿元，同比下降31.42%，环比增长53.37%。
申万宏源指出，第二季度公司上游原料成本压力缓解，盈利能力有所回暖。根据百川资讯统计，第二季度TPU产品市场均价为15700元/吨，环比提升0.9%。纯MDI市场均价因高库存影响环比下滑7.1%，至18823元/吨。公司第二季度毛利率环比提升1.26个百分点，达到12.82%。同时，公司存货和信用减值压力显著缓解，环比减少约802.3万元，支持净利率环比提升1.13个百分点，达到4.32%。
美瑞新材上半年10万吨产能陆续投入，带动整体销量同比增加22.66%。公司拟募资1.97亿元建设年产1万吨膨胀型TPU及年产3万吨PUD项目，将配套河南基地即将投产的特种异氰酸酯HDI产品，并优化产品结构，提高高端产品占比。
公司河南鹤壁的聚氨酯产业园一期项目目前已进入试生产阶段，预计投产在即。根据百川资讯统计，HDI第二季度均价为30549元/吨，具有较高的盈利能力。二期项目规划了20万吨/年特种异氰酸酯扩能，以及间苯二胺、间苯二酚和酰氯等产品，计划总投资52亿元，预计实现营业收入超过200亿元。
申万宏源下调了美瑞新材2024-2026年的盈利预测，预计分别实现归母净利润1.66亿元、3.66亿元和5.66亿元，调整前分别为2.58亿元、5.38亿元和7.42亿元。尽管如此，预计公司2024-2026年利润复合增速可达84.7%，维持“买入”评级。
风险提示包括原材料价格大幅波动和下游需求不及预期。