成分股：科创50成分股 | 关键词：容百科技, 2023年, 华创证券, 海外扩张, 业绩快报, 行业龙头, 点评, 地位稳固 | 信息来源：华创证券
容百科技2023年经营业绩下滑，但行业地位稳固及海外扩张计划有望推动未来增长 容百科技在2023年度业绩快报中体现了营业收入和归母净利润的显著下降，其中全年营业收入跌至228.73亿元，减少了24.07%；归母净利润更是下降至5.93亿元，减少了56.17%。特别是第四季度的表现更为疲弱，营业收入和归母净利润分别同比下降了60.4%和105.3%。这样的业绩反映了公司在过去一年面临的挑战。 然而，华创证券在其研究报告中依然看好容百科技的长期发展前景。报告指出，尽管短期内业绩下滑，但公司凭借三元正极材料出货增长和产品结构的持续优化，在全球市场的占有率仍然超过10%，连续三年保持行业首位。这一表现显示了容百科技在业界的领先地位并未被动摇。 进一步的，公司在锰铁锂、钠电以及前驱体等新材料的研发和产能建设上持续加大投入，凸显其在新技术领域的布局和未来增长潜力。 特别值得关注的是，容百科技在海外市场的积极扩张计划，尤其是与韩国LGES的合作协议，预示着公司技术实力的国际认可和对全球市场的深度开拓。这些因素共同构成了容百科技未来增长的重要支撑。 尽管面临短期的业绩下压和行业内的价格竞争风险，华创证券对容百科技给出了“强推”评级，并预计其2023至2025年的利润有望逐步恢复。 总之，容百科技在面临业绩下滑的同时，凭借其在行业中的领先地位、对新技术的持续投入以及积极的海外市场扩张战略，预计将在未来实现持续增长。同时，投资者需关注其面临的市场风险和挑战。
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公告原文：[ 华创证券2024年2月14日发布点评报告《容百科技2023年业绩快报点评：行业龙头地位稳固，加速海外扩张》，作者为何家金。
报告的主要观点有：
事项：
1月25日公司发布2023年度业绩快报：2023全年营业收入228.73亿元，同比-24.07%；归母净利润为5.93亿元，同比-56.17%，扣非归母净利润为5.33亿，同比-59.51%。其中,23Q4营业收入43亿元，同比-60.4%，环比-24.3%；归母净利润-0.23亿元,同比-105.3%,环比-109.7%;扣非归母净利润-0.26亿元,同比-106.5%,环比-111.2%。
评论：
市占率连年领先，产品结构持续优化夯实壁垒。公司在2023年持续保持三元正极材料出货增长，达约10万吨，同比增长11%，全球市占率超过10%，连续三年保持行业首位。配合4680大圆柱电池的量产上车，公司三元产品结构进一步优化，超高镍9系产品出货近万吨，夯实了公司在高镍领域的壁垒优势。同时，公司继续加大在锰铁锂、钠电以及前驱体的投入，在人才团队、研发投入、产能建设方面持续发力，持续布局锂电材料新技术领域。
新产品助力营收修复，产能稳定释放。钠电正极方面，公司开发出行业领先的聚阴离子钠电正极，并已经获得不同细分市场核心客户订单。锰铁锂作为下一代磷酸盐的标杆产品受行业高度重视，公司已研发出锰铁比7:3的高容量产品、与三元掺混的M6P产品以及下一代固液一体工艺，并在车规动力电池上完成中试，2024年有望在车用市场实现突破并助力公司营收修复。公司现有锰铁锂产能6200吨/年，并已于23年8月正式开启在韩年产2万吨的磷酸锰铁锂正极项目建设。公司规划到2025年底，将在国内外分别建成12万吨/年和2万吨/年的产能。
技术受国际认可，与海外上市公司深度合作开拓国际市场。2024年2月2日公司披露将与韩国知名企业LGES联合开发LMFP、无前驱体正极材料和中镍高电压等正极材料，期间共享开发进展及成果。本次协议的签订展示了国际市场对公司在磷酸锰铁锂和三元正极产品开发技术能力和市场地位的充分认可。后续公司材料将导入LGES及其终端客户并与其开展更广泛的合作，进一步提升公司的全球化客户结构和终端应用份额。
投资建议：公司保持了行业龙头地位，也不断开拓新客户和新材料方向，但是考虑到三元正极材料产品仍处于降价通道，且行业价格战风险短期未消除，我们下调公司2023-2025归母净利润分别为5.93/7.59/9.39亿元(2023-2025原值10.05/16.92/21.00亿元)，当前市值对应PE分别为26/20/16倍。参考可比公司估值，给予2024年23xPE，对应目标价36.0元，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格超预期波动，新能源车需求不及预期，盈利水平不及预期和产能扩张及利用率不足等。
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