成分股：沪深300成分股 | 关键词：东吴证券, 天齐锂业, 盈利能力, 全球优质锂矿, 行业翘楚 | 信息来源：东吴证券
天齐锂业获东吴证券“买入”评级：坐拥全球优质锂资源，盈利前景乐观 东吴证券在其最新发布的研究报告中，首次覆盖天齐锂业，给予其“买入”评级。报告指出，天齐锂业作为全球锂业一体化的领头羊，拥有格林布什等全球优质锂矿，以及稳定且增长的盈利能力。公司自1995年成立以来，通过连续的扩张和战略合作，实现了业绩的高速增长。尤其是在2020至2022年间，公司实现归母净利润分别为-18.3亿元、20.8亿元和241.2亿元，同比增长达1060%。尽管2023年预计归母净利润会出现一定幅度的下降，但在锂矿产能持续放量和锂盐端产能积极扩张的推动下，公司未来盈利能力仍备受看好。 报告详细分析了天齐锂业在锂矿资源开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品生产销售等领域的核心优势。特别是格林布什矿与措拉锂矿两大锂矿资源，为公司提供了高品质、低成本的锂矿产品。此外，天齐锂业还积极扩大锂盐产能，预计到2025年，公司的锂盐产能将达到14.28万吨/年。 报告进一步展望了天齐锂业的盈利预测，预计其2023年至2025年的归母净利润分别为77.4亿元、35.4亿元和42.0亿元，显示出公司在未来几年的盈利能力将继续保持稳定增长。 东吴证券的分析师还提醒投资者注意到天齐锂业面临的风险，包括产能释放和需求不及预期等。最后，报告强调，尽管存在一定的市场风险，但天齐锂业凭借其在锂行业的领导地位和良好的盈利前景，仍是值得投资者关注的标的。
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公告原文：[ 东吴证券2024年2月9日发布点评报告《天齐锂业：坐拥全球优质锂矿，盈利能力行业翘楚》，作者为曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸。
报告的主要观点有：
全球锂业一体化龙头，坐拥全球优质锂矿。公司成立于1995年，2010年于深交所上市，2022年于港交所上市，主要从事锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。2014年，公司收购泰利森，从而控股全球最优质锂矿之一格林布什锂矿，其后不断加码锂矿布局及扩张锂盐产能，同时与SKI、EcoPro、LG、中创新航等下游客户签订长协，实现业绩高速增长，2020-2022年实现归母净利润-18.3/20.8/241.2亿元，同增69%/213%/1060%，2023年预计实现归母净利润66.2-89.5亿元，同减62.90-72.56%。
锂矿端产能大幅放量在即，格林布什矿高品位、低成本优势明显。公司拥有澳大利亚格林布什矿和四川措拉锂矿采矿权。格林布什矿由文菲尔德全资子公司泰利森经营，截至23年末天齐锂业通过子公司TLEA（天齐持股51%，IGO持股49%）持有文菲尔德51%股份，雅保持有另外49%股份。格林布什矿已有产能162万吨（14万吨技术级+148万吨化学级），CGP3工厂52万吨产能预计25年中投产，CGP4工厂52万吨产能预计25年开工，27年投产，届时产能达266万吨，公司拥有50%包销权，对应约17万吨LCE。根据IGO公告，2024财年（23Q3-24Q2）精矿产量指引下调至130-140万吨，折16.3-17.5万吨LCE。成本方面，我们预计2023年精矿平均现金成本262澳元/吨（173美元/吨），加上5%的权益金和运费，合计总成本约600澳元/吨（397美元/吨）。价格方面，2023年按Q-1定价，Q4价格仍维持3000美元/吨+，2024年开始执行M-1定价机制，我们预计Q1价格1000美元/吨以下。措拉锂矿由天齐锂业子公司盛合锂业经营，紫金矿业于23年7月增资获得盛合锂业20%股份。措拉锂矿原规划60万吨采选产能，现预计扩大到120万吨采选产能，折合约3万吨LCE，正在重新可研，尾矿库选址已经确定，预计25年完工。
积极扩张锂盐端产能，远期规划达14.28万吨/年。公司总规划14.28万吨锂盐产能。目前，4.48万吨已达产（江苏张家港2万吨、四川射洪2.42万吨和重庆铜梁0.06万吨）。4.4万吨爬坡中，其中四川安居2万吨碳酸锂项目于23年12月完成贯通调试，预计24年底达产；澳洲奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目预计2024年年底达产。5.4万吨建设中，澳洲奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂项目主体工程基本完成；张家港二期3万吨氢氧化锂项目启动前期工程，建设周期约2年。我们预计23年产量4.5万吨以上，同比持平，委外加工千吨级，其中Q4产销预计环比略增。成本方面，我们预计23年全成本5-6万/吨左右，24年由于精矿价格大幅下跌叠加定价机制调整，权益金大幅下降，成本将进一步降低。
参股优质锂资源，投资收益稳定增长。公司持有SQM和日喀则扎布耶分别22.61%和20%的股权，获得稳定增长的投资收益，大部分收益来自于SQM拥有的Atacama盐湖。我们预计Atacama盐湖23年产量19万吨，2024年到21万吨，同增11%，碳酸锂成本4500-5000美金/吨。
盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年归母净利润为77.4/35.4/42.0亿元，同比-68%/-54%/+19%，对应PE为10/21/18x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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