成分股：沪深300成分股 | 关键词：1月, 混动, 亮眼, 民生证券, 荣威, 点评, 星光, 上汽集团, 零售表现 | 信息来源：民生证券
上汽集团1月零售销量翻番，新能源汽车表现强劲 在民生证券最新发布的分析报告中，上汽集团2024年1月的零售表现显示出显著增长，其中新能源汽车销量同比增长达到66.7%，零售量成功翻番。此外，合资品牌上汽大众批发量同比增长32.0%，证明其市场表现依然坚挺。独立品牌五菱星光和荣威DMH在新能源和混动领域的表现尤为亮眼。 按照报告数据，上汽集团2024年1月的批发量为24.5万辆，相较去年同期增长2.9%，但环比下降61.5%。特别是在新能源汽车市场，批发销量达到6.4万辆，零售销量更是超过了9万辆。五菱星光和荣威DMH两款车型分别凭借热销和优异的市场表现，稳定其在各自细分市场的领先地位。 报告进一步分析认为，上汽集团自主品牌和合资品牌的电动化转型正在加速进行，预示着其在未来车市中的竞争力将进一步增强。智己LS6新车的推出，以其搭载的高科技配置，展现了上汽集团强劲的技术实力和市场需求。此外，上汽集团在海外市场的表现亦不容小觑，2023全年海外销量同比增长18.8%，显示出其全球化战略的初步成果。 尽管面临车市下行、合资品牌变动、电动新车推广和海外扩张等风险，民生证券仍对上汽集团未来的市场表现保持乐观，维持其“推荐”评级，并预计2023至2025年公司将继续保持收入和净利润的增长。这一预测基于上汽集团卓越的技术平台和自主品牌成长性，预示着其将迎来自主与合资双轮驱动的新增长周期。
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公告原文：[ 民生证券2024年2月9日发布点评报告《上汽集团系列点评二：1月零售表现较好星光、荣威混动表现亮眼》，作者为崔琰。
报告的主要观点有：
事件概述：公司发布2024年1月产销快报：单月批发销量24.5万辆，同比+2.9%，环比-61.5%。
上汽大众1月批发9.5万辆，同比+32.0%，环比-33.4%；上汽通用1月批发3.6万辆，同比-34.5%，环比-65.6%；上汽乘用车1月批发5.1万辆，同比-9.2%，环比-63.0%；上汽通用五菱1月批发3.5万辆，同比+16.7%，环比-82.6%。
1月零售表现较好大众表现坚挺。公司2024年1月批发24.5万辆，同比+2.9%；零售端45万辆，同比增长近50%；结构端，新能源汽车1月销量6.4万辆，同比+66.7%，环比-70.7%；零售超9万辆，同比翻番。我们判断批发销量下滑主要受年底提前加库影响，分品牌看，合资品牌上汽大众1月批发9.5万辆，同比+32.0%，环比-33.4%，表现较为坚挺。
五菱星光、荣威DMH表现亮眼自主、合资全面电动化。2023年10月12日智己LS6上市，定价21.49万-27.69万元，新车全系均配备OrinX高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己IMAD智驾系统，2023年11、12月/2024年1月智己实现销量8,158/10,412/5,001辆，展现出强劲需求，预计后续稳态销量有望接近万辆；2024年1月荣威D7DMH单月销量站上6000辆新台阶，蝉联中型混动轿车月销售榜TOP3；五菱星光热销10005台，连续成为中国15万内插混轿车市场的TOP2；上汽大众ID.家族单月销量持续破万；上汽通用新能源车交付超过7000辆，同比保持高速增长，自主、合资全面加速电动化转型。
海外持续热销全球化海阔天空。2023年全年海外销量达120.8万辆，同比+18.8%，增长态势良好，在国内车企中继续强势领跑，其中自主品牌占92%，新能源占24%，MG4EV在欧洲销量突破10万辆。2024年1月出海销量达6.4万辆，同比-16.2%，环比-54.6%，受海外运力影响有所下滑；但1月海外市场零售超8万辆，同比增长超20%。2023年7月4日下午，上汽集团宣布公司计划在欧洲地区建立整车工厂，后续，上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。
投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为7,750/7,953/8,190亿元，归母净利润为152.33/170.19/183.27亿元，对应EPS为1.32/1.47/1.58元，对应2024年2月8日14.6元/股的收盘价，PE分别为11/10/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。
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