成分股：沪深300成分股 | 关键词：海通证券, 公告点评, 先发优势, 24年, 开门红, 保费, 中国人寿公司, 国寿 | 信息来源：海通证券
中国人寿2024年1月保费增长2.2%，海通证券维持“优于大市”评级 海通证券于2024年2月20日发布对中国人寿保险公司2024年1月保费收入的点评报告，该报告指出中国人寿2024年1月累计原保险保费收入约达2066亿元，同比增长2.2%。分析师孙婷和曹锟在报告中预计中国人寿2023年的新业务价值（NBV）将保持两位数增长，并指出2023年公司总保费收入达6415亿元，同比增长4.3%。 报告详述了引导该结果的多个因素。首先，2024年1月的保费收入增长主要得益于公司对“开门红”筹备的提前以及春节假期因素导致的低基数效应。其次，2023年第四季度保费收入同比增速的回升主要得益于银保渠道业务的恢复以及年末的销售加强。报告还注意到，2023年前三季度公司新单保费和新单期缴保费分别同比增长14.8%和16.0%，但第三季度单独来看分别下滑20.4%和25.7%，这一变化主要是由于产品切换和“开门红”准备的提前。 尽管面临权益市场走弱的压力，中国人寿2023年权益市场表现下滑，海通证券仍维持对中国人寿的“优于大市”评级。分析师认为，随着中国人寿持续强化销售渠道和推进营销体系改革，公司将能够维持稳健的经营并稳固其市场主导地位。截至2024年2月19日，中国人寿的股价对应2024年预期嵌入价值的0.59倍，海通证券给予其0.8至0.85倍2024年预期嵌入价值的估值，推算出42.07元至44.70元的价格区间。 报告也提醒存在的风险，包括长端利率的趋势性下行和新单保费增长不达预期。分析师强调，本评级和分析观点基于研究机构的独立报告，不代表中国人寿的观点或构成任何投资建议。
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公告原文：[ 海通证券2024年2月20日发布点评报告《中国人寿公司公告点评：国寿1月保费点评：24年开门红如期而至，看好公司先发优势》，作者为孙婷,曹锟。
报告的主要观点有：
【事件】中国人寿发布2024年1月保费收入公告：中国人寿2024年1月累计原保险保费收入约2066亿元，较2023年同期同比增长2.2%。
我们预计国寿2023年NBV维持两位数增长。1）2024年1月公司原保费收入同比增长2.2%，我们认为主要是由于：①2024年公司开门红筹备提前，②受春节假期因素影响导致上年同期基数较低。2）2023年公司总保费收入达6415亿元，同比+4.3%，Q1-Q4单季保费分别同比+3.9%、+14.7%、-5.1%和+2.6%，我们认为Q4单季保费增速有所回升，主要是由于：①银保渠道业务逐步恢复，②开门红预售暂停后年末收官有所加强。3）2023年前三季度公司新单保费、新单期缴保费分别同比+14.8%、+16.0%，Q3单季分别同比-20.4%、-25.7%，我们认为Q3明显下滑主要受产品切换与开门红准备提前影响。前三度公司NBV同比增长14%，我们预计2023年全年NBV同比+12%左右。
我们预计国寿2023年投资收益承压。2023年权益市场走弱，沪深300指数、万得全A指数、创业板指数、上证综指分别累计-11.4%、-5.2%、-19.4%、-3.7%，四季度单季分别-7.0%、-3.8%、-5.6%、-4.4%。中国人寿前三季度总投资收益率2.81%，同比-1.22pct，净投资收益率3.81%，同比-0.31pct。前三季度资产减值损失达326亿元（22年同期148亿元），其中Q3单季计提197亿元，我们认为主要是由于权益资产价格下跌触发减值。AFS浮盈由年中的56亿元降至-20亿元。我们认为受四季度权益市场下跌影响，公司全年投资收益率水平或将进一步承压。
估值仍低，“优于大市”评级。我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年2月19日，公司股价对应2024EPEV0.59x。我们给予0.8-0.85倍2024EPEV，合理价值区间42.07-44.70元，“优于大市”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。
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