成分股：沪深300成分股 | 关键词：库存动销比, 国泰君安, 更新报告, 今世缘 | 信息来源：国泰君安
国泰君安维持今世缘“增持”评级，预计2023-2025年持续增长 国泰君安最新发布的点评报告《今世缘更新报告：从“库存动销比”视角看今世缘》中，分析师訾猛和李耀给出了对江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简称“今世缘”）的深入评析。该报告强调，从库存动销比角度看，今世缘在白酒行业的去库存阶段显示出明显的竞争优势和业绩增长的确定性。国泰君安维持对今世缘的“增持”评级不变，并保持79.8元的目标价位，预计其2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为2.56元、3.19元及3.81元。 报告指出，在白酒行业库存周期主导的市场环境下，按回款进度评判行业景气的传统框架不再适用，市场更加关注各企业业绩持续增长的预期。于此，国泰君安提出“库存动销比”概念，旨在通过评估企业对产品库存的去化能力来间接判断企业的业绩确定性。报告观察到，今世缘的国缘系列产品在类似库存环境下展现出较快的动销能力，尤其是核心产品保持高周转状态，由此认为今世缘在去库存阶段具有明显优势。 进一步展望2024年，今世缘计划深耕省内市场，特别是在淮安、南京及苏北市场逐步增加市场份额，同时利用国缘V系列产品在苏南区域获得增长。产品方面，预计公司的产品结构将保持稳定，国缘四开、对开及雅系列产品的影响力预期将进一步增强。 报告还强调，在2024年白酒行业进入库存周期的后半段之际，去库存特征将更加明显。此时，产品结构优化和市场份额集中将持续，企业竞争优势将更多地体现在产品线、品牌和营销体系上。鉴于今世缘在江苏市场建立了强势品牌形象，并拥有渠道推广优势，即便在去库阶段，其市场份额和业绩确定性仍然被看好。 报告最后提醒投资者，食品安全和管理团队变动等风险因素需要予以关注。此外，声明报告中的观点完全基于研究机构的分析，不代表国泰君安的立场，也不构成投资建议，投资者应在仔细阅读相关风险提示后独立作出决策。
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公告原文：[ 国泰君安2024年2月21日发布点评报告《今世缘更新报告：从“库存动销比”视角看今世缘》，作者为訾猛,李耀。
报告的主要观点有：
从“库存动销比”的视角，我们认为公司在白酒库存周期的去库阶段下具备相对优势，业绩确定性凸显。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价79.8元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为2.56元、3.19元、3.81元。
从“库存动销比”角度看今世缘相对优势。在白酒库存周期为主导特征的阶段下，市场惯用的根据回款进度来指征行业景气的框架逐步失效，个股超额收益更多源对其业绩增长持续性的预期；对此，我们提出“库存动销比”这一概念来刻画企业对产品库存的去化能力进而间接判断其业绩确定性。与竞品相比，我们观察到2024年初至今国缘系列在相似库存维度下动销领先，其中核心单品仍处于高周转状态，我们倾向认为今世缘在去库阶段下仍具备相对优势。
今世缘2024：省内深耕，稳定结构。区域层面，公司2024年增长仍以省内市场为优先级，其中淮安、南京及苏北市场逐步进入市占率提升阶段，公司在苏南区域仍处成长期，借助国缘V系持续获得增量；产品层面，公司产品结构或保持相对稳定，国缘四开、对开及雅系单品效应明显，内部占比将持续提升。
库存周期后半段，今世缘竞争优势凸显。我们认为2024年白酒处于库存周期后半段，去库特征日益明显，产品结构沉降与份额集中延续，酒企竞争优势源于产品线、品牌及营销体系；国缘已在江苏市场形成强品牌认知，叠加其渠道推力优势，即便在去库阶段下仍能实现份额抬升，继续看好其业绩确定性。
风险因素：食品安全、管理团队更替等。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]