11月19日，招商证券发布深度报告称，吉祥航空（603885.SH）凭借其卓越的成本控制和运营能力，依托优质枢纽机场，并积极布局国际航线，有望充分受益于行业供需修复，迎来业绩的底部回升和较大弹性空间。
报告指出，吉祥航空注重打造“最优成本结构”，通过年轻机队和统一机型、精细规划和专业运营，以及专注核心业务与精简人员来降低全流程经营成本。2024年上半年，公司单位非油成本较春秋航空仅高6%，较三大航平均水平低26%，展现出其在行业内的领先优势。
此外，吉祥航空凭借双品牌差异化竞争策略，核心市场份额稳步上升。根据2024年冬春航季客运航班计划，吉祥航空及其子公司九元航空在上海两场拥有约10%的市场份额，在南京市占率为12%，在广州市占率为4%，市场地位有所提升。同时，公司积极布局国际航线，新增了上海至雅典、曼彻斯特、布鲁塞尔等多条航线，欧洲通航点达到5个，进一步拓展了国际市场覆盖。
报告认为，吉祥航空的历史盈利能力显著高于行业平均水平，疫情以来，凭借其卓越的成本管控和运营能力，业绩韧性较强。展望未来，随着公商务出行恢复和行业供需回暖，公司中高端客群占比较高，有望充分受益于票价和盈利的提升。此外，随着宽体机运营逐步步入正轨，机型与航线匹配度的提升也将释放更高的盈利弹性。
招商证券预计，吉祥航空2024至2026年的归母净利润分别为12亿元、17亿元和24亿元，对应市盈率为26倍、18倍和13倍，建议在行业景气回升时关注公司弹性表现，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、民航需求不及预期、运力引进不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值的风险。