11月20日，国盛证券发布了《小米集团—W：产品力继续提升，看好利润率扩张》的港股研究报告，作者为夏君。报告指出，小米集团在2024年第三季度收入达到925亿元，同比增长30.5%。其中，手机、IoT、互联网和汽车业务分别实现收入475亿元、261亿元、85亿元和97亿元。公司本季度经调整净利润为62.5亿元，消费电子主业净利达77.5亿元，汽车业务经调整亏损15亿元。
手机业务方面，小米在全球的出货量为4310万台，市场份额排名第三，达13.8%。国内市场，小米手机的市占率提升至14.7%，连续三个季度份额提升；海外市场则在非洲、拉美等地继续扩大。报告预计，小米手机在出货量、均价和毛利率方面将继续呈现齐头并进的增长趋势。高端产品的占比逐步提升，尤其是小米15系列起售价更高，但较上一代更快突破了百万销量。
IoT业务同样实现了收入和毛利率的双增长，第三季度收入为261亿元，同比增长26%，毛利率创历史新高达20.8%。随着消费提振政策的实施，以及IoT生态链向自研模式的转变，IoT业务的收入和毛利率均有望继续扩张。
汽车业务方面，截至11月13日，小米已累计生产10万辆车，全年交付目标为13万辆。报告预计，随着交付规模的提升，汽车业务的毛利率也将进一步改善。
国盛证券维持对小米集团的“买入”评级，预计2024年至2026年公司收入分别为3568亿元、4568亿元和5299亿元，消费电子主业经调整净利润为317亿元、359亿元和422亿元，汽车业务的经调整净利润分别为-72亿元、-25亿元和25亿元。基于消费电子主业的15倍市盈率（P/E）和汽车业务的2倍市销率（P/S），认为小米集团合理目标价为33港元。
报告提醒投资者需关注手机竞争加剧、IoT业务进展不及预期以及智能车市场竞争加剧等风险。