安井食品（603345.SS）发布的2024年年报和2025年一季报显示，其2024年总营收达到151.27亿元，同比增加7.7%，归母净利润为14.85亿元，同比略增0.46%；但扣非归母净利润则同比下滑0.45%至13.6亿元。2025年一季度的总营收为36.0亿元，同比下降4.13%，归母净利润同比减少10.0%至3.95亿元，扣非归母净利润同比下滑18.3%至3.43亿元。公司计划每股派发现金红利1.015元（含税），2024年度累计分红（包括回购）总额达10.4亿元，分红率达到70%。
2024年，安井食品的主要业务继续展现出韧性，其中速冻调制食品和速冻菜肴制品分别实现营收78.4亿元和43.5亿元，同比增速分别为11.4%和10.8%。速冻菜肴收入增长部分归功于小酥肉等单品的快速增长。相较之下，速冻米面制品的营收则同比下滑3.1%至24.7亿元，农副产品营收也同比减少11.7%至4.5亿元。
各个渠道的表现有所差异，经销商渠道营收表现强劲，达到123.8亿元，同比增8.9%；新零售渠道也同比增长33.0%至5.8亿元。而特通直营、商超和电商渠道则分别同比下滑4.5%、2.4%和2.3%，特通直营渠道的收入下降主要受客流影响，新零售渠道保持快速增长。
进入2025年第一季度，安井食品的营收受到高基数的影响有所下降。速冻调制食品营收同比下降2.4%至20.1亿元，但锁鲜装产品表现良好。速冻菜肴制品营收同比下滑12.5%，主要受龙虾价格下降和备货谨慎影响。速冻米面制品经过促销后实现营收增长，同比增长3.17%至6.6亿元。渠道方面，经销商、特通直营和商超渠道的营收分别同比下降3.9%、6.5%和6.5%，新零售渠道营收同比增长22.3%。
利润率方面，2025年一季度的毛利率为23.32%，同比减少3.23个百分点，主要源于渠道竞争加剧导致的促销力度加大。销售费用率有所控制，24年和25Q1分别为6.52%和6.73%。管理费用率在2024年有所提升至3.34%，但在25Q1下降至2.78%。综合来看，24年和25Q1的扣非净利率分别为8.99%和9.53%，同比分别减少0.73和1.65个百分点。
考虑到消费环境平淡和利润率波动，光大证券下调安井食品2025-2026年的归母净利润预测至16.0亿元和17.7亿元，分别减少13%；并预测2027年归母净利润为19.6亿元，当前股价对应2025-2027年的P/E分别为14倍、13倍和12倍。公司将继续推进大单品策略，积极拓展新品和新零售渠道，维持“买入”评级。
风险提示包括物流受限、渠道拓展受阻以及原材料成本上行。