华泰证券今日发布的研究报告显示，城发环境（股票代码未提供）2025年上半年营收32.16亿元，同比增长11.25%；归母净利5.89亿元，同比增长20.15%。其中，扣非净利为5.55亿元，同比增长14.82%。公司第二季度营收16.80亿元，同比增长9.53%，环比增长9.37%；归母净利3.16亿元，同比增长18.26%，环比增长15.80%，符合预期。
分析指出，公司上半年入场垃圾量、上网电量和供热量等固废处理经营数据稳定增长，且高速公路收入有所提升。公司经营现金流同比大幅增长54%，显示出提质增效和释放增长动能的能力。华泰证券维持公司“买入”评级。
分业务来看，固废业务收入达18.69亿元，同比增长16.13%；高速公路业务收入为6.53亿元，同比增长1.75%，日均交通车流量同比减少4.70%至40,698辆，主要由于多式联运分流影响。环保方案集成服务收入为3.53亿元，同比增长1.99%。经营现金流净额为9.77亿元，同比增长53.91%。
公司上网电量同比增长8.84%至152,464万千瓦时，入场垃圾量605.57万吨，同比增长5.63%。供热量为71.85万吨，同比增长7.61%，通过供热改造项目显著提升利润和现金流。公司进一步扩大无人环卫设备投放，覆盖城市道路场景超过80%，车辆有效利用率提升30%。
在业务结构优化方面，城发环境第二季度收购敦化中能和傲蓝得公司的股权，分别涉及交易对价约32,260万元和4.77亿元。敦化中能主营垃圾发电，傲蓝得2024年收入达6.06亿元，归母净利7,320万元。此外，公司计划出售工程子公司沃克曼，以优化资源配置和提升经营效率。
华泰证券维持盈利预测，预计城发环境2025-2027年归母净利润分别为12.14亿元、12.89亿元和13.46亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.89元、2.01元和2.10元。基于环保和高速公路业务的PE估值，目标价提升至19.46元，维持“买入”评级。
风险提示包括：应收账款回款不及预期，运营效率提升不及预期。