广发证券发布的点评报告显示，燕京啤酒在2025年第二季度的业绩表现超出预期，得益于多项改革措施的持续推进，公司净利润显著提升。2025年上半年，燕京啤酒实现营收85.6亿元，同比增长6.4%；归母净利润和扣非归母净利润分别为11.0亿元和10.4亿元，同比增长45.4%和39.9%。在第二季度，公司营收同比增长6.1%至47.3亿元，归母净利润和扣非归母净利润分别为9.4亿元和8.8亿元，同比增长43.0%和38.4%。
燕京啤酒通过其品牌U8的推动，实现了量价齐升，并在区域市场上取得突破。第二季度，公司销量、营收和吨成本分别同比增长1.4%、4.6%和5.9%。上半年，华北地区营收同比增长5.6%至48.5亿元，华东和华中地区营收同比增长20.5%和15.4%至9.0亿元和6.3亿元，两区域总和占到公司营收增量的46%。在产品方面，中高档啤酒营收增长9.3%至55.4亿元，普通啤酒增长1.6%至23.6亿元，同时饮料营收同比大增98.7%至8301万元。
公司改革措施持续见效，推动净利率快速提升。第二季度，公司销售费用率和管理费用率分别同比下降4.0和1.9个百分点至6.0%和9.2%。上半年，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.5和1.1个百分点至10.3%和10.3%。这些改革措施促使第二季度公司的归母净利率和扣非归母净利率同比分别提高5.1和4.4个百分点至19.8%和18.7%。
广发证券对燕京啤酒的前景持乐观态度，认为在董事长耿超的带领下，公司有望顺利完成“十四五”规划，并具备良好的成长潜力。耿超自2022年上任以来，推动了从思想引领到制度改革的全方位变革，成效显著。
广发证券预计燕京啤酒2025年至2027年的归母净利润将分别增长56.4%、22.5%和19.6%至16.5亿元、20.2亿元和24.2亿元。按照目前的股价，对应2025年28倍的市盈率合理价值为16.40元/股，维持“买入”评级。
风险提示包括产品结构升级未达预期、降本增效未达预期以及行业竞争加剧。