西部证券发布的2025年中期业绩点评报告显示，九洲药业在2025年上半年实现收入28.71亿元，同比增长3.86%；归属于上市公司股东的净利润为5.26亿元，同比增长10.70%；扣除非经常性损益后的净利润为5.26亿元，同比增长12.40%。在第二季度，公司实现收入13.81亿元，同比增长7.15%；归母净利润为2.76亿元，同比增长15.70%；扣非归母净利润为2.75亿元，同比增长17.62%。
报告指出，公司CDMO（合同开发与制造组织）业务贡献显著，实现收入22.91亿元，同比增长16.27%，毛利率达到41.0%。九洲药业目前在CDMO项目上进展迅速，已承接的项目涵盖38个已上市项目、90个III期临床项目和1086个I期及II期临床试验项目，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等多个治疗领域。此外，新药项目NDA（新药申请）递交数量快速增加，为公司持续增长提供动力。
CDMO业务的全球化研发和先进产能布局正在推进，九洲药业台州工厂已取得《药品生产许可证》，一期项目建设有序进行，多肽GMP生产线预计将在年底投入使用。与此同时，公司在多肽与偶联药物等创新平台的投入也在持续增加，并具备完整的定制肽、注册申报和GMP条件下的商业化生产能力。此外，公司已经完成在美国和中国的小核酸药物研发平台建设，并承接多项定制业务，为未来业务扩展打下基础。
然而，公司的原料药业务在上半年表现不佳，收入降至5.23亿元，同比下降28.48%，毛利率为23.3%。即便如此，公司在降糖、抗炎、抗感染和心血管类药物领域持续创新，进一步拓宽了特色原料药产品线。
西部证券预计，九洲药业2025年至2027年的收入将分别达到58.79亿元、63.19亿元和67.31亿元，同比分别增长13.9%、7.5%和6.5%；归母净利润预期分别为9.19亿元、10.86亿元和11.48亿元，同比分别增长51.6%、18.2%和5.7%。维持对公司的“买入”评级。
风险提示包括行业竞争加剧、产能建设不及预期以及客户拓展不及预期等因素。