汤臣倍健发布的2025年上半年财报显示，公司实现营业收入35.3亿元，同比下降23.4%；归母净利润7.4亿元，同比减少17.3%；扣非归母净利润为6.9亿元，同比下降16.6%。然而，第二季度实现营业收入17.4亿元，同比下降11.5%，归母净利润2.8亿元，同比大幅增长71.4%，扣非归母净利润也达2.8亿元，同比增长133.5%。
报告指出，公司主要品牌如“汤臣倍健”上半年实现收入18.88亿元，同比下降28.32%；关节护理品牌“健力多”实现收入4.11亿元，同比下降30.35%；“Life-Space”国内市场收入为1.38亿元，同比下降34.43%，但其境外业务实现营业收入5.34亿元，同比增长13.46%。
渠道方面，上半年药店客流量及膳食营养补充剂销售规模继续下降，线上竞争激烈。线下渠道收入为17.98亿元，同比下降31.63%；线上渠道收入为16.84亿元，同比下降13.78%。公司境内外经销商减少147家至640家，其中境内减少141家至597家，境外减少6家至43家。
得益于销售费用管控，公司净利率显著改善。上半年公司毛利率为68.55%，管理费用率为6.35%，销售净利率达到21.61%。其中第二季度毛利率提升至68.43%，销售费用率为39.65%，销售净利率达到17.06%。
展望全年，公司预计收入将同比下降个位数，降幅较上半年有所收窄。公司计划通过产品创新、全渠道改革等多项举措推动业绩恢复。其中，二、三季度推出多款新品，包括7月发布的OTC新品“健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊”。
光大证券维持对汤臣倍健2025-2027年归母净利润预测为7.91亿元、9.21亿元和10.24亿元，对应每股收益（EPS）为0.46元、0.54元和0.60元，市盈率（PE）分别为26倍、22倍和20倍，维持“增持”评级。
风险提示包括行业竞争加剧、食品安全问题及经济增速放缓压力。