成分股：沪深300成分股 | 关键词：大炼化景气修复, 2023年业绩预告, 荣盛石化, 中沙战略合作, 光大证券 | 信息来源：光大证券
荣盛石化业绩预测显示净利润大幅下降，但第四季度实现同比增长 荣盛石化2023年业绩预告显示，全年预计实现归属于母公司的净利润在10亿到12亿元之间，与去年相比显著下降70%到64%。尽管如此，第四季度单独的预测则表明一个正面的转变，预计归属于母公司的净利润在8.9亿到10.9亿元，同比增长30到32亿元，尽管环比下降了28%到12%。这一结果得益于大炼化行业的景气度持续修复，以及原油及其衍生产品的价格变化。 分析指出，2023年第四季度，布伦特原油、石脑油等的平均价格同比下降，而PX、PTA和POY价格则小幅上涨。价差方面，石脑油裂解和PX等的利润均有所增加，表明行业景气的持续复苏。此外，荣盛石化通过陆续投产的新材料项目，如浙石化舟山绿色石化基地的多个生产线和装置，加速布局新材料产业链，显示出公司对未来增长动力的规划。 与沙特阿美的进一步战略合作，包括签订《谅解备忘录》和互相收购股权等，被视为持续加深中沙战略合作的重要一步。这将有助于保障公司原料端的连续性供应，深化技术研发等领域的合作，并提升公司化工产品在海外市场的销售渠道和市场影响力。 尽管面临全球经济复苏不及预期、原油价格波动和环保政策风险等挑战，光大证券依然看好荣盛石化的未来成长潜力，给予其“买入”评级，但同时下调了2023年至2025年的盈利预测。此举反映了对公司盈利能力下滑的认识和新材料项目对公司未来成长的积极评价。
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公告原文：[ 光大证券2024年1月31日发布点评报告《荣盛石化2023年业绩预告点评：大炼化景气修复，持续深化中沙战略合作》，作者为赵乃迪,蔡嘉豪。
报告的主要观点有：
事件：
公司发布2023年业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润10-12亿元，同比-70%~-64%；其中Q4单季度预计实现归母净利润8.9-10.9亿元，同比+30~+32亿元，环比-28%~-12%。
点评：
大炼化景气度持续修复，Q4业绩同比大幅增长：2023年Q4，布伦特原油、石脑油、PX、PTA、POY均价分别为83.16美元/桶、659美元/吨、8763元/吨、5854元/吨、7710元/吨，分别同比-6%、-2%、+3%、+3%、+4%，分别环比-3%、+2%、-1%、-3%、-2%。石脑油裂解、炼油、PX、PTA、POY价差分别为-83.5美元/吨、736元/吨、1529元/吨、403元/吨、1118元/吨，分别同比+30美元/吨、+37元/吨、+299元/吨、-31元/吨、+127元/吨，分别环比+23美元/吨、+63元/吨、+68元/吨、+144元/吨、-62元/吨。2023年Q4，大炼化景气复苏持续，叠加油价下跌带来的库存损失相较22Q4大幅下降，致公司23Q4业绩同比大幅增长。
新材料项目接连投产，加速布局新材料产业链：2023年4月，浙石化舟山绿色石化基地投资建设的38万吨/年聚醚装置中6万吨PPG生产线顺利产出合格产品；10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置投料成功，顺利产出合格产品。2023年5月，永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目首条拉膜线及配套聚合装置顺利投产，产出合格产品；2023年10月，第二条拉膜线及配套聚合装置顺利投产；2023年11月，第三条拉膜线及配套聚合装置也顺利投产。2023年6月，浙石化舟山绿色石化基地投资建设的27/60万吨/年PO/SM装置顺利产出合格产品。2023年10月，公司30万吨醋酸乙烯装置顺利产出合格产品。公司储备项目丰富，2023年7月4日，荣盛台州年产1000万吨高端化工新材料项目正式开工，新增140万吨乙烯及下游化工产品装置(二期工程产品结构优化)项目、高性能树脂项目及高端新材料项目持续推进，将陆续投产。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域,一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能，在实现炼油提质增效基础上扩大下游高附加值产品原料供给；另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料产品，瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。
与沙特阿美签署《谅解备忘录》，持续深化中沙战略合作：2024年1月2日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。《谅解备忘录》显示，公司（或其关联方）或收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（以下简称“SASREF”）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，沙特阿美（或其关联方）或收购宁波中金石化有限公司（以下简称“中金石化”）不超过百分之五十（50%）股权，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。2023年上半年，公司引入沙特阿美战略投资者，并签订了股权转让协议及战略合作协议项下原油采购等一揽子计划。2023年7月，双方股权交割顺利落地。此次备忘录的签署意味着中沙战略合作持续深入推进，公司与沙特阿美在产业链上互为上下游，随着双方战略伙伴关系稳步推进，有利于保障公司原料端连续性供应，有利于深化双方在技术研发等方面的合作，并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，提升公司市场影响力。
盈利预测、估值与评级：考虑到烯烃景气承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为11.11（下调40%）/61.82（下调5%）/86.04亿元（下调6%），对应EPS分别为0.11元/0.61元/0.85元/股，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，故维持对公司的“买入”评级。
风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。
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