成分股：None | 关键词：信达证券, 收入贡献, 教育业务, 开展顺利, 华图山鼎 | 信息来源：信达证券
华图山鼎业绩预告：收入显著增长但预计亏损加深，非学历教育业务投入初见成效 信达证券发布的最新研究报告《华图山鼎：教育业务开展顺利，带来收入贡献》分析指出，华图山鼎公司2023年业绩预告显示，预计实现收入2.0至2.9亿元，同比增长87.2%至171.4%。扣除关联方委托交付课程收入后，预计收入为1.25至1.8亿元，实现同比增长21.2%至74.5%。尽管收入实现显著增长，公司预计归母净亏损在0.58至1.0亿元之间，较上年同期盈利0.1亿元大幅下滑。扣非后净亏损预期在0.65至1.2亿元之间，对比上年盈利0.08亿元是一大逆转。 2023年第四季度的数据尤为引人注目，公司预计实现收入1.6至2.5亿元，同比增长290.0%至515.0%，归母净亏损介于0.5至1.0亿元之间。这一超预期的收入增长主要归功于非学历教育业务的积极推进。自2023年11月起，通过全资子公司华图教育科技，公司逐步在全国推广非学历职业教育业务，涵盖公务员和事业单位考试培训以及医疗卫生系统相关培训。至2023年末，公司在全国已设立300余家分公司，共培训学员超过5万人次，截至2024年1月底，分公司数量增至346家。 尽管业务扩张迅速，但华图山鼎面临前期投入带来的短期亏损。该亏损主要源于新业务招生季节性低谷、部分课程收入尚未确认以及固定成本和费用高企。 报告还提出投资建议，认为华图山鼎成功承接华图教育的优质品牌，其收入增长已开始体现，尽管由于前期投入导致短期内亏损，但职业教育领域尤其是非学历培训市场展望仍然乐观。此外，该领域竞争格局的优化，预示着公司有望在行业中持续表现突出。 报告最后提示了包括招生人数不达标、宏观经济下行以及关键业务人员流动等潜在风险，同时强调该研究报告所表达的观点为研究机构观点，不代表信达证券立场，也不构成投资建议。
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公告原文：[ 信达证券2024年1月31日发布点评报告《华图山鼎：教育业务开展顺利，带来收入贡献》，作者为范欣悦。
报告的主要观点有：
事件：公司发布业绩预告，23年预计实现收入2.0~2.9亿元，同增87.2%~171.4%；预计实现扣除后收入（扣除接受关联方委托交付存量课程产生的收入）1.25~1.8亿元，同增21.2%~74.5%；预计实现归母净亏损0.58~1.0亿元，上年同期为盈利0.1亿元；预计实现扣非后净亏损0.65~1.2亿元，上年同期为盈利0.08亿元。
23Q4，预计实现收入1.6~2.5亿元，同增290.0%~515.0%；预计实现归母净亏损0.5~1.0亿元。
点评：
非学历教育业务开展按部就班，并带来收入贡献。公司23Q4收入翻倍式增长主要因为23年11月开始，通过全资子公司华图教育科技逐步开展非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训。截至23年12月末，已在全国范围内设立300余家分公司并均已开展培训业务，共计培训学员超过5万人次。截至24年1月30日，已设立346家分公司。
预收款超过2亿。截止23年12月末，公司合同负债余额超2.0亿元，公司预计未来将随着课程交付完成将逐步确认收入。
非学历教育业务前期投入带来亏损。23年预计实现归母净亏损0.58~1.0亿元，上年同期为盈利0.1亿元。导致期内亏损主要因为：1）11~12月并非各项招录公告发布的高峰期，也不是全年招收新学员的旺季；2）部分课程交付成本已经确认但收入仍需完成课程阶段或达成约定条件后确认；3）已经完整建设了人员队伍、师资队伍以及培训交付场地，其中场地成本、人员成本、教师成本、管理费用、房租物业及折旧摊销费用等支出具有较强的刚性，因此短期收入无法覆盖成本和费用。
投资建议：顺利承接华图教育优质品牌，收入已在表内体现，前期投入带来短期亏损。招录培训为优质的非学历职业教育赛道，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势，上市公司在平移华图教育业务后有望凭借赛道的β和自身的α展现优异的业绩表现。
风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。
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