成分股：沪深300成分股 | 关键词：天赐材料, 24年, 见底, 电解液, 业绩预告, 盈利承压, Q4, 降价, 盈利, 东吴证券 | 信息来源：东吴证券
天赐材料2023年净利润大幅下滑，东吴证券看好其2024年盈利前景 东吴证券在其最新研究报告中对天赐材料2023年业绩做出了点评，预计公司2023年归属于母公司的净利润将大幅下降至18-20亿元，同比减少65%-69%，其中第四季度净利润仅为0.5-2.5亿元，不仅同比下降82%-96%，环比亦下降46%-90%。该机构将此归因于公司对碳酸锂和正极材料的减值计提。 报告进一步指出，影响2023年利润的关键因素之一为电解液价格下降，预测2024年电解液业务的单位盈利将小幅下降。虽然电解液出货量在2023年达到40万吨，同比增长25%，并预计2024年将维持25%的增长率达到50万吨以上，但由于六氟磷酸锂加工费用的下降，盈利承压。 尽管天赐材料在2023年面临挑战，东吴证券分析师仍看好其未来前景。预计公司将在24-25年稳定增长，尤其是随着电解液添加剂比例的提升和核心铁锂客户的引入，以及新增产能的落地，预计2024年电解液业务的单吨利润会小幅回升。 此外，报告还提到了磷酸铁和日化业务的情况。预计天赐材料在2023第四季度因磷酸铁计提减值而亏损约1.2亿元，但日化业务在第四季度和全年均有稳定利润贡献。鉴于公司产品价格下降，东吴证券下调了对天赐材料2023-2025年净利润的预测，但仍维持其“买入”评级，认为在价格回升时公司将具有较大的利润弹性。 报告也对风险因素进行了提示，包括电动车销量不达预期和盈利水平不及预期，这些都可能对投资者的预期产生影响。最后，报告强调了其分析仅代表研究机构的观点，不应被视为投资建议。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月31日发布点评报告《天赐材料2023年业绩预告点评：Q4降价盈利承压，预计24年电解液盈利见底》，作者为曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,孙瀚博。
报告的主要观点有：
事件：公司发布23年业绩预告，23年归母净利18-20亿元，同减65%-69%；扣非净利17.2-19.2亿元，同减65%-69%，其中Q4归母净利0.5-2.5亿元，同减82%-96%，环减46%-90%；扣非净利0.1-2.1亿元，同减84%-99%，环减52-98%，不及市场预期，主要系公司计提碳酸锂及正极减值所致。
六氟降价导致电解液盈利承压，24年单位盈利预计小幅下跌至0.2万元+。我们预计公司23Q4电解液出货11万吨+，环降约10%，23年出货40万吨，同增25%+，我们预计24年出货50万吨+，维持25%增长。盈利来看，我们预计Q4电解液业务贡献利润3.3亿元+，对应单吨净利0.3万元+，环降约20%，主要系9月六氟降价影响，符合此前市场预期。24年初公司在大客户中六氟加工费进一步下调，目前六氟二线厂商我们预计全部亏损，我们预计后续加工费下降空间较小，公司仍具有1-2万元/吨的成本优势，对应增厚电解液单吨利润0.1-0.2万元，叠加LIFS添加比例提升+导入核心铁锂客户，快充提升添加比例至3%-5%，添加剂DTD、ODFP等新增产能落地，我们预计24年电解液单吨利润小幅下跌至0.2万元+。
磷酸铁Q4计提减值，日化业务稳定贡献利润增量。我们预计23Q4磷酸铁及铁锂亏损1.2亿元，其中我们预计Q4经营性亏损，且库存减值计提进一步影响利润。目前公司高价库存基本计提完毕，24年规模化后我们预计有望实现盈亏平衡。此外，日化业务我们预计23Q4贡献0.6亿元+利润，23年贡献2.6-3亿元利润，我们预计24-25年维持稳定增长。
盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至19.23/15.62/20.69亿元（原预期为22.28/26.16/38.7亿元），同比-66%/-19%/+32%，对应PE为19x/24x/18x，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，盈利水平不及预期。
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