成分股：None | 关键词：中金, 佩蒂股份, 发展, 预告, 净利, +60%, 一体两翼护航, 环比, 4Q23 | 信息来源：中金
佩蒂股份预计2023年第四季度净利同比扭亏为盈，环比增长60% 佩蒂股份近日发布的2023年业绩预告显示，第四季度归属于母公司的净利润实现同比扭亏为盈，环比增长达60%，预计净利润介于-1,000万元到-500万元之间。这一业绩表现主要受到海外客户去库存的影响。根据报告预估，2023年第四季度公司的归属于母公司的净利润约为2,166万元，符合预期。 报告中还提到，佩蒂股份自主品牌和外销代工业务都显示出增长潜力。公司的“爵宴”与“好适嘉”品牌在国内市场推广积极，特别是在2023年双十一和618期间取得了突破性增长，增速分别达到65%和67%。同时，公司外销代工业务随海外客户库存边际改善而恢复增长，第三季度起订单逐步正常化。 中金报告强调，随着公司自主品牌的孵化和产能的提升，加上对外销订单的恢复，佩蒂股份的归母净利润有望在2023年第四季度实现同比扭亏为盈和环比上升60%。除此之外，受新西兰子公司工厂搬迁等影响，公司在2023年还将承担约0.2亿元的资产减值和固定资产处置损失。 长远来看，中金对佩蒂股份的外销业务和自主品牌业务持续增长和创新业务的拓展持积极态度，预计公司在这“一体两翼”的战略下将拥有广阔的发展前景。同时，中金维持了其对佩蒂股份2023年和2024年盈利预测不变，并预测2025年归母净利润将达到1.7亿元，当前股价对应2024年24倍市盈率。维持对佩蒂股份的跑赢行业评级和15元目标价不变，相较于当前股价，有22%的上行空间。 在风险方面，报告提醒，汇率波动、原材料价格上涨、食品安全问题、产能不达预期和品牌推广不及预期都是需要注意的因素。
———————————————
公告原文：[ 中金2024年1月31日发布点评报告《佩蒂股份：预告4Q23净利中值环比＋60％，一体两翼护航发展》，作者为樊俊豪,陈泰屹,吕沛航,王思洋,邹煜莹。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告4Q23归母净利润同比扭亏为盈，环比增长60%
公司公布2023年业绩预告，实现归母净利润-1,000万元至-500万元，扣非净利润-550万元至-50万元，同比由盈转亏，主因海外客户去库影响。以预告区间中值测算，4Q23公司实现归母净利润2,166万元，同比扭亏为盈，环比增长60%，符合我们预期。
关注要点
1、自主品牌高速增长，外销代工边际复苏。我们认为，1）自主品牌：公司国内自主品牌布局持续推进，营收规模快速增长。根据公司微信公众号，2023年双十一公司旗下“爵宴”品牌全网销售额超过2,500万元，同比23年618增长65%，同比22年双十一增长67%，同时斩获鸭肉干天猫狗零食单品榜、抖音宠物零食榜等榜单第一名；旗下“好适嘉”品牌罐头全网销量超过100万罐，同比增长60%；2）外销代工：受海外高库存影响，公司1H23外销订单同比下滑，而随客户边际去库，公司3Q23起订单逐步恢复正常化，季度出口额环比持续改善。
2、自主品牌孵化，产能边际爬坡，4Q23归母净利环比+60%。我们认为，1）品牌孵化：公司完成自主品牌由0到1质变，并通过品类扩张方式持续提升自主品牌盈利水平；2）产能爬坡：1H23外销订单下滑拖累产能利用率，3Q23起随海外去库步入尾声，公司外销产能有望快速爬坡，外销业务盈利能力有望随产能利用率提升持续上行；3）其他损失：受新西兰子公司工厂搬迁等因素影响，23年公司资产减值准备、处置固定资产损失合计约-0.2亿元。综合影响下，公司4Q23归母净利中枢实现+0.22亿元，同比扭亏为盈，环比+60%。
3、我们看好公司稳固代工业务基本盘、发展培育自主品牌业务及创新业务“一体两翼”的广阔发展前景。我们认为：1）外销：根据公司微信公众号，随2024年海外库存压力解除，贸易环境持续改善，公司1Q24订单有不断增长的趋势，低基数背景下1H24外销业绩有望实现同比高增；2）内销：①自主品牌方面，公司已成功构筑以“爵宴”、“好适嘉”为核心的多品牌矩阵，并通过全渠道营销打造大单品，提升品牌势能，自主品牌业务竞争力有望持续提升；②创新业务方面，公司有望通过布局宠物主题街区、宠物潮流店等业态，持续突破创新业务，实现宠物健康生态闭环。
盈利预测与估值
我们维持23/24年盈利预测不变，引入25年归母净利润1.7亿元，当前股价对应2024年24倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价15元不变，对应2024年29倍P/E，较当前股价有22%的上行空间。
风险
汇率波动；原材料涨价；食品安全；产能不及预期；品牌推广不及预期。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]