成分股：None | 关键词：自主品牌, 中金, 高增可期, 127%, 预告, 中宠股份, 净利, 同增, 23年 | 信息来源：中金
中宠股份净利中值预计同比增长127%，中金报告看好长期发展 中金公司于2024年1月31日发布了关于中宠股份的研究报告，预计该公司2023年度归属于母公司的净利润将实现112%至141%的同比增长。据此报告，中宠股份预计2023年归母净利润为2.25亿至2.55亿元，同比增长112%-141%，扣非净利润预计介于2.2亿至2.51亿元之间，同比增长142%-176%。第四季度预计实现0.6亿元归母净利润，全年归母净利润中值约增长127%，符合中金公司的预期。 报告指出，中宠股份在双十一期间自主品牌表现强劲，外销代工业务逐季快速复苏。特别是其自主品牌“顽皮”、“Zeal”和“领先”的销售业绩均实现了显著增长，其中“顽皮”品牌成为京东自营店铺猫零食销售第一，“Zeal”品牌在天猫进口狗零食中排名第一。此外，通过优化产品结构和持续提高成本管控，公司的盈利水平得到进一步提升。 中金公司对中宠股份的短期外销代工业务和中长期自主品牌发展维持看好态度。报告认为，随着外销渠道去库存进程进入尾声，外销业务有望实现快速回升。在品牌和产品端，公司已成功构建了多维品牌矩阵，并通过全渠道营销持续加强品牌实力。预计随着募投项目的落地，公司自主品牌的成长空间将进一步扩大。 中金维持对中宠股份的盈利预测不变，保持跑赢行业评级及32.5元的目标股价不变，预计未来股价有48%的上行空间。该报告同时指出，原材料价格波动、食品安全问题、汇率波动及产能释放不及预期等因素仍然构成风险。报告最后强调，所述观点仅代表研究机构立场，不构成任何投资建议。
———————————————
公告原文：[ 中金2024年1月31日发布点评报告《中宠股份：预告23年净利中值同增127％，自主品牌高增可期》，作者为樊俊豪,陈泰屹,吕沛航,王思洋,邹煜莹。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告23年归母净利润同增112%-141%
公司公布2023年业绩预告，实现归母净利润2.25-2.55亿元，同比增长112%-141%，实现扣非净利润2.2-2.51亿元，同比增长142%-176%。以预告区间中值测算，4Q23公司实现归母净利润0.6亿元，Q1/Q2/Q3/Q4中值归母净利润同比分别-33%/+79%/+74%/扭亏为盈，符合我们预期。
关注要点
1、23年双十一自主品牌表现亮眼，外销代工逐季快速复苏。我们认为，1）自主品牌：根据公司微信公众号，23年双十一期间，公司“顽皮”品牌斩获京东自营店铺猫零食第一名、“Zeal”品牌斩获天猫进口狗零食品牌第一名、“领先”品牌全渠道同比增长130%，自主品牌延续较好增长势能，驱动公司整体业绩快速增长；2）外销代工：根据海关数据，4Q23国内宠物食品出口量/出口额同比增长25.5%/20.5%，我们预计随海外宠物食品渠道去库临近尾声，公司4Q23海外代工业务有望持续修复。
2、产品结构升级，成本费用管控，盈利水平持续提升。我们认为，1）结构升级：公司“顽皮”品牌持续精简调整SKU，聚焦高端品类，“Zeal”品牌严格管控价格，提升品牌调性，驱动毛利率中枢上移；2）成本管控：公司持续提升供应链效率，降本控费持续深化，同时鸡胸肉、鸭胸肉等主要原材料价格边际回落，提升盈利能力；3）汇率变动：23年受人民币贬值影响，公司海外代工业务盈利能力有所提升。综合影响下，公司4Q23/2023归母净利中枢实现0.6/2.4亿元，同比扭亏为盈/+127%。
3、我们看好公司短期外销代工业务快速修复，中长期国内自主品牌高速增长的广阔发展前景。我们认为，1）短期：随海外宠物食品渠道去库进入尾声，公司外销代工业务有望逐季快速复苏，低基数背景下1H24外销业绩有望实现同比高增；2）中长期：①品牌端，公司已成功构筑以“顽皮”、“Zeal”等品牌为核心的多维品牌矩阵，覆盖高中低端价格带，并通过多方位、全渠道营销持续提升品牌势能；②产品端：公司有望在夯实自身在宠物零食品类优势基础上，持续挖潜宠物主粮赛道，我们预计随募投项目主粮产能逐步投产落地，有望打开公司自主品牌成长天花板；③渠道端：公司重点发力抖音、拼多多等新兴渠道，23年双十一“顽皮”及“Zeal”品牌抖音GMV同比增长223%，驱动自主品牌营收快速扩容。
盈利预测与估值
我们维持23/24年盈利预测不变，引入25年归母净利润3.5亿元，当前股价对应2024年21倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价32.5元不变，对应2024年32倍P/E，较当前股价有48%的上行空间。
风险
原材料价格波动；食品安全；汇率波动；产能释放不及预期。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]