成分股：沪深300成分股 | 关键词：业绩预告, Q4, 宁德时代, 全球市占率, 超市场预期, 东吴证券 | 信息来源：东吴证券
宁德时代业绩预告超预期，2023年四季度净利大增并创全球市占新高 宁德时代近日公布的2023年业绩预告显示，其第四季度归属于母公司的净利润介于113.5亿至143.5亿元之间，环比增长9%-38%，中值128.5亿元，环比增长23%，明显超出市场预期。该公司同期扣非净利润预计介于115.2亿至145.2亿元之间，同比增长-5%至19%，环比增长22%-54%，中值130.2亿元，环比增长38%，再次超出市场预期。宁德时代全年归属于母公司的净利润预计达到425亿至455亿元，增长率介于38%-48%之间，中值440亿元，而扣非净利润预测为385亿至415亿元，增长率介于36%-47%之间，中值400亿元。 预计宁德时代第四季度电池出货量将达到110-115吉瓦时，全年则为380-385吉瓦时，分别同比增长30-35%。特别是全球市场份额不断扩大，前11个月全球动力电池份额达37.4%，增长1.6个百分点，11月份时创下40.9%的新高。公司的全球市场份额在持续增长，预计2024年其电池出货量将增长至470-480吉瓦时，增长超过25%，其中储能电池出货量预计超过95吉瓦时，同比增长35%。 即便在电池盈利方面面临着激烈的市场竞争，宁德时代依然保持了稳定的盈利水平。该公司预计2023年第四季度的电池单块利润可恢复至0.095-0.1元，这归功于出货量的增长和规模化降本，同时外汇汇率变动的影响较第三季度有所减弱。公司还预测，2024年电池单块利润整体可维持在0.07元以上，即使均价预计下降20%以上至0.8元/Wh。 东吴证券分析师指出，考虑到宁德时代2023年全球市占率的进一步提升和2024年行业竞争的加剧，对该公司2023年至2025年的归母净利润预测分别调整为441亿、463亿和564亿元，年增率分别为43%、5%和22%。基于宁德时代在全球电池行业中的龙头地位，给予2024年20倍的预期市盈率，目标价210元，并维持其“买入”评级。不过，报告也提醒，潜在的风险包括电动车销量不达预期和电池行业竞争的进一步加剧。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月30日发布点评报告《宁德时代2023年业绩预告点评：Q4业绩超市场预期，全球市占率再创新高》，作者为曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶。
报告的主要观点有：
事件：公司预告23年实现归母净利425-455亿元，同增38-48%，中值440亿元；扣非净利385-415亿元，同增36-47%，中值400亿元。其中Q4归母净利113.5-143.5亿元，同比-14%~+9%，环增9%-38%，中值128.5亿元，环增23%；扣非净利115.2-145.2亿元，同比-5%~+19%，环增22%-54%，中值130.2亿元，环增38%，大超市场预期。
Q4预计出货110-115gwh，全球份额再创新高，24年预计25%+增长。我们预计Q4公司出货量110-115gwh，同环比增10-15%，全年出货380-385gwh，同增30-35%。结构方面，我们预计Q4动力出货90-95gwh，同环比增10-15%，全年出货310-315gwh，同增30%左右；Q4储能出货22gwh，同环比增20%/12%，全年出货量70gwh+，同增50%。份额方面，23年前11月全球动力份额37.4%，同增1.6pct，其中11月份额40.9%，再创新高，前11月国内份额43%+，海外份额30.8%，同增12.5pct（欧洲份额35%+，美国市场15%+）。随着公司返利锁量、量产神行电池，全球份额有望维持稳定，我们预计24年出货470-480gwh，同增25%，其中储能预计95gwh+，同增35%。
电池盈利逆势稳定，与二线电池厂差距维持。价格方面，考虑23年Q4锂、镍跌价，我们预计公司均价下滑5-8%至1元/wh以内，但从盈利角度看，电池单wh利润预计恢复0.095-0.1元，一方面出货量增长规模化降本，另一方面Q4汇兑较Q3影响减弱（Q3汇兑影响20亿元），且公司客户结构多样化，海外占比约40%，盈利稳定。展望24年，我们预计电池均价较23年下降20%+至0.8元/wh，主要由于原材料价格下降所致，其中国内部分低端市场竞争加剧，价格相对激进，但我们预计该部分仅占公司出货20-30%，对盈利影响可控，而公司欧洲动力、美国储能、国内高端动力份额高，且盈利稳定。因此我们预计24年公司电池单wh利润整体可维持0.07元/wh+，较23年平均下降0.015-0.02元/wh，电池可贡献350亿利润。此外公司技术授权、废料回收、材料业务等均稳定增长，预计贡献100亿左右利润。
盈利预测与投资评级：考虑到公司23年全球份额再创新高，24年行业竞争加剧，我们调整23-25年归母净利润至441/463/564亿元（原预期432/524/651亿元），同增43%/5%/22%，对应14x/13x/11x，基于公司全球电池龙头地位，给予24年20x，目标价210元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，电池行业竞争加剧。
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