成分股：沪深300成分股 | 关键词：点评, 宽体机, 国际增班, 盈利恢复, 中国国航, 业绩快报, 供需改善, 国泰君安 | 信息来源：国泰君安
标题：国泰君安：中国国航2024年盈利有望中枢上升，国际增班将推动供需恢复 中国国航虽在2023年遭遇国际航班恢复缓慢和宽体机增加等问题拖累盈利恢复，但国泰君安在最新的研究报告中认为，国航未来的盈利状况有望得到改善。该报告指出，2024年航空需求韧性将继续保持良好，国际增班有望推动供需恢复，预计公司盈利中枢将有所上升。 在该报告中，国泰君安特别提及到2023年四季度的亏损已被市场完全预期，而春运的需求旺盛以及票价升幅超预期，可能会催化市场对需求预期的改善。同时，国航对扩充融资额度的控制优于市场预期，且控股股东全额现金认购，有利于减少了增发带来的摊薄风险。 此外，报告认为，中国国航作为中国唯一的载旗航司，肩负着民航强国的重任，拥有最高品质的航线和客源，且持续优化，所以其盈利能力将继续领跑大航。考虑到2023年第四季度的量价回落，国泰君安下调了国航2023年的净利预期至-11亿元，但保持了2024/25年的盈利预期分别为152亿元和203亿元，并维持目标价14.53元。 国泰君安同时提示投资者注意经济波动、油价汇率、行业政策、增发摊薄及安全事故等可能带来的风险。
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公告原文：[ 国泰君安2024年1月29日发布点评报告《中国国航：宽体机拖累盈利恢复，国际增班将改善供需——2023年业绩快报点评》，作者为岳鑫。
报告的主要观点有：
2023年国际航班恢复缓慢且国航宽体机较多，拖累盈利恢复。2024年航空需求韧性仍将良好，国际增班将推动供需恢复，盈利中枢上升可期。春运有望催化预期改善。
投资要点：
中国航空超级周期价值龙头，增持。2023年国际恢复缓慢且国航宽体机较多，拖累盈利恢复，其中2023Q4亏损市场预期充分。2024年航空需求韧性仍将良好，国际增班将推动供需恢复，公司盈利中枢上升可期。考虑2023Q4量价回落，下调2023年净利预测至-11（原2）亿元，维持2024/25年预测152/203亿元。维持目标价14.53元。
2023年国内需求恢复快速，宽体机拖累周转恢复。2023年中国民航国内需求超2019年，国际恢复缓慢，宽体机拖累周转恢复。同口径下较2019年，2023年公司ASK恢复88%，其中国内航线114%，国际航线42%；2023年RPK恢复79%，客座率73%，仍低于2019年的81%。受益于积极收益管理与票价市场化，预计2023年客收高于2019年。
2023Q4亏损市场预期充分，2024年春运需求旺盛。公司业绩快报预计2023年归母净利润-9至-13亿元，扣非净利-27至-37亿元。其中，23Q3单季盈利超42亿元，恢复至2019年同口径水平；11-12月受换季/天气/淡季等影响，估算23Q4亏损17至21亿元，市场预期充分。2024年1月以来航空需求恢复增长，预计春运需求旺盛，客流将创记录，且票价升幅或超预期，或催化市场需求预期改善。
增发摊薄风险有限，长期盈利中枢上升可期。公司2023年底公告拟向中航集团增发A股融资不超过60亿元人民币及向中航股份增发H股融资不超过20亿港元预案。公司2023年初完成150亿元人民币定增，此次规模控制优于市场预期,且控股股东全额现金认购，累积增发规模小于可比同业。国航是中国唯一载旗航司，肩负民航强国重任，拥有最高品质航网客源且持续优化，盈利能力将继续领跑大航。
风险提示。经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故等。
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