成分股：None | 关键词：宁沪高速, 苏南路网布局, 完善, 收购, 苏锡常南部高速, 中金 | 信息来源：中金
宁沪高速：计划收购苏锡常南部高速，提升苏南路网布局 中金发布的点评报告指出，宁沪高速公司计划以52亿元的价格从江苏交控手中收购苏锡常南部高速65%的股权，同时正积极寻求收购无锡交通和常州高投所持有的该公司22.8%和12.2%的股权。这一收购将完善宁沪高速在苏南地区的路网布局。 苏锡常南部高速全程43.9千米，包括10.79千米的太湖隧道，于2021年12月30日开通，将于2046年12月29日到期。该路产位于苏州、无锡、常州三市主城南侧，横跨太湖水域，是江苏省高速公路规划网中的重要组成部分，也是长三角地区重要的城际交通要道。 根据公司公告，2023年前10个月，苏锡常南部高速公司实现营业收入4.98亿元，年化后每公里收入为1360万元，高于宁沪高速整体平均水平（2021年宁沪高速公司控股路产单公里收入为1284.5万元）。 尽管该路产目前仍处于亏损状态，2023年前10个月净利润为-1.7亿元，但中金认为，由于区位优越和车流量增长预期，该路产长期有望给宁沪高速带来良好的盈利贡献。此外，根据宁沪高速的历史分红模式和未来的资本开支，分析师认为公司每股分红仍有望维持。 中金维持对宁沪高速的跑赢行业评级，并将A股目标价上调至12元，对应2024年市盈率12.1倍，相较于当前股价有5.4%的上行空间。H股目标价为9.92港元，对应2024年市盈率8.7倍，相较于当前股价有29.0%的上行空间。 然而，该报告也指出，车流量增长不及预期和经济增速不及预期是潜在的风险因素，投资者应谨慎对待。 （以上为第三方机构发布的观点，与本公司无关，不代表本公司观点，不构成任何投资建议。）
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公告原文：[ 中金2024年1月29日发布点评报告《宁沪高速：拟收购苏锡常南部高速，完善苏南路网布局》，作者为顾袁璠,张文杰,冯启斌,杨鑫。
报告的主要观点有：
公司近况
公司公告，拟以52亿元向江苏交控收购苏锡常南部高速65%股权。此外，公司与无锡交通签订意向书商讨收购其持有的苏锡常南部高速公司22.8%的股权，以及积极寻求收购常州高投持有的苏锡常南部高速公司12.2%的股权。
评论
收购路产位于苏南地区，区位优越。公司拟收购的苏锡常南部高速全程43.9千米，其中包含10.79千米的太湖隧道，双向6车道，自2021年12月30日开通，将于2046年12月29日到期。路产位于苏州、无锡、常州三市主城南侧，横跨太湖水域，是江苏省“十五射六纵十横”高速公路规划网中“十五射”的重要组成部分，也是长三角地区重要的城际交通要道。根据公司公告，2023年1-10月苏锡常南部高速公司实现营业收入4.98亿元，年化后2023年单公里收入为1360万元/公里，高于宁沪高速整体平均水平（2021年公司控股路产平均单公里收入为1284.5万元/公里）。
车流量仍处于爬坡期，路产短期或亏损，但看好长期盈利。公司收购对价P/B为1.1倍，该路产开通时间较短，车流量仍处于爬坡期，且由于投资成本相对较高，目前苏锡常南部高速公司仍处于亏损状态，2023年1-10月净利润为-1.7亿元。我们认为该路产区位优越，随着车流量增长，路产长期有望给公司带来良好的盈利贡献，但我们认为市场或对短期的亏损产生担忧。
每股分红或仍能维持。公司除2020-2022年受到疫情影响外，自2014年以来，业绩增长时，每股分红均能实现逐年增长，而疫情影响下公司每年分红的绝对金额不下降，根据公司的历史分红模式和未来的资本开支，我们认为公司每股分红或仍能维持。
盈利预测与估值
考虑到交易未完成，我们维持2023年和2024年盈利预测不变，首次引入2025年盈利预测52.7亿元，当前A股股价对应2024年11.4倍市盈率，估值切换至2024年，且考虑到公司经营和分红政策稳健，我们维持跑赢行业评级，上调A股目标价10%至12元，对应12.1倍2024年市盈率，较当前股价有5.4%的上行空间。当前H股股价对应2024年6.7倍市盈率，考虑到H股较高无风险利率和较低市场流动性背景下，投资者要求的股息回报率更高，H股维持跑赢行业评级和9.92港元目标价，对应8.7倍2024年市盈率，较当前股价有29.0%的上行空间。
风险
车流量增长不及预期，经济增速不及预期。
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