成分股：None | 关键词：Q1预计, 东吴证券, 2023年业绩预告, Q4业绩, 改善, 库存损失, 海优新材, 产品跌价 | 信息来源：东吴证券
东吴证券：海优新材2023年业绩预告低于预期，产品跌价和库存损失导致Q4不及预期，Q1预计改善 （路透社-1月29日） 今日，东吴证券发布的点评报告指出，海优新材（股票代码）发布了2023年业绩预告，显示其业绩低于市场预期。该公司预计2023年营收为48亿元至50亿元，同比下降6%至10%。归母净利润预计为-2.4亿元至-2.2亿元，同比下降539%至579%。扣非归母净利润预计为-2.6亿元至-2.4亿元，同比下降945%至1015%。其中，2023年第四季度营收预计为8.5亿元至10.5亿元，同比下降11%至28%。归母净利润预计为-1.6亿元至-1.4亿元，同比下降74%至98%。扣非归母净利润预计为-1.6亿元至-1.4亿元，同比下降51%至72%。 这一低于预期的业绩主要是由于产品跌价和库存损失所导致。根据报告，海优新材预计2023年胶膜的出货量为5.5亿至6亿平方米，同比增长30%以上。其中，2023年第四季度约出货量为1亿至1.5亿平方米，环比下降约30%，主要原因是组件排产下降导致需求减弱。在盈利方面，由于胶膜价格受粒子价格的影响而下降，毛利率承压，无法覆盖财务费用。叠加公司改变库存策略，导致库存成本未随粒子价格下降而降低，2023年第四季度库存减值损失较多。报告预计，2023年第四季度的单平净利润环比下降1元至约-1至-1.5元/平方米，从而导致公司业绩低于预期。然而，在库存策略调整下，2023年第四季度公司经营性现金流已由负转正。 展望2024年第一季度，报告预计有所改善。首先，在成本端方面，随着粒子价格下降至1万元/吨，公司采购力度将加大，2024年第一季度粒子成本有望环比改善。其次，在价格端方面，虽然粒子价格略有反弹，但胶膜价格仍处于较低水平。最后，在出货端方面，报告预计由于需求偏弱和春节假期的影响，1月和2月的出货量环比略有下降，但预计3月的出货量将有较明显的改善。总体而言，报告预计2024年第一季度的业绩将略有改善。 综合考虑到胶膜行业竞争加剧和价格下行，东吴证券调低了对海优新材的盈利预测和投资评级。预计2023年至2025年的归母净利润为-2.3亿元、1.6亿元和2.6亿元，同比增长分别为-556%、171%和61%。鉴于上述情况，东吴证券判断该公司的投资评级为“增持”。 （完）
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月29日发布点评报告《海优新材2023年业绩预告：产品跌价＋库存损失致Q4业绩不及预期，Q1预计有所改善》，作者为曾朵红,郭亚男。
报告的主要观点有：
事件：公司2023年营收48~50亿元，同降6~10%；归母净利润-2.4~-2.2亿元，同降539~579%；扣非归母净利润-2.6~-2.4亿元，同降945~1015%。其中2023Q4营收8.5~10.5亿元，同降11~28%；归母净利润-1.6~-1.4亿元，同降74~98%；扣非归母净利润-1.6~-1.4亿元，同降51~72%，业绩低于市场预期。
产品跌价+库存损失致2023Q4业绩低于预期。我们预计2023年胶膜出货5.5-6亿平，同增30%+，其中2023Q4约出货约1-1.5亿平，环降约30%，主要系组件排产下降需求减弱。盈利端：经营层面考虑胶膜价格随粒子价格下行，毛利率承压而无法覆盖财务费用，叠加公司改变库存策略，2023Q4粒子跌价过程中较少采购粒子因此库存成本未随之降低，2023Q4库存减值损失较多，整体我们预计单平净利环降1元至约-1～-1.5元/平，导致公司业绩低于预期，但库存策略调整下公司2023Q4经营性现金流已由负转正。
2024Q1我们预计环比略有改善。展望2024Q1：1）成本端：粒子价格降至1万元/吨时公司加大采购力度，我们预计2024Q1粒子成本环比改善；2）价格端：粒子价格虽略有反弹，但胶膜价格未及时传导，价格仍处于较低水平；3）出货端：1、2月受需求偏弱及春节假期影响，出货环比略有下降，我们预计3月出货改善较为明显。整体2024Q1业绩我们预计环比略有改善。
盈利预测与投资评级：基于公司业绩不及预期，我们预计2023-2025年归母净利-2.3/1.6/2.6亿元（2023-2025年前值为4.2/7.4/9.9亿元），同增-556%/171%/61%，考虑胶膜行业竞争加剧，价格下行，盈利承压，下调至“增持”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
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