成分股：沪深300成分股 | 关键词：持续兑现, 中信建投, 完美收官, 高成长逻辑, 东鹏饮料, 2023 | 信息来源：中信建投
中信建投发布点评报告：东鹏饮料2023年表现超预期，新品推出成效显著 中信建投于2024年1月28日发布了一份名为《东鹏饮料：2023完美收官，高成长逻辑持续兑现》的点评报告。报告指出，公司在第四季度的淡季中表现出色，部分渠道出现断货和库存紧张等情况后加大了新财年的发货速度，渠道备货积极，预计2024年的开门红将表现出较高的增长。此外，公司陆续推出了椰汁、鸡尾酒、茶饮料等多款新品，通过以高性价比为优势进入市场，取得了亮眼的成绩。公司还制定了发展战略，以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、咖啡饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，逐渐向多品类综合饮料集团发展。此外，公司已经对PET等原材料进行了价格锁定，随着新品规模效应的不断释放，公司的盈利能力有望进一步提高。 该报告还提到了公司发布的2023年业绩预告，预计公司的营收为110.6-113.1亿元，同比增长30%-33%；归母净利润为19.9-20.6亿元，同比增长38%-43%；扣非归母净利润为18.3-18.9亿元，同比增长35%-40%。单就第四季度来看，公司营业收入为24.2-26.7亿元，同比增长30%-44%；归母净利润为3.3-4.1亿元，同比增长21%-47%；扣非归母净利润为3.2-3.9亿元，同比增长12%-36%。 分析师对这一情况进行了简评，认为公司的营收增长超过预期，且新品不断推出。在2023年，公司在11月份已经完成了年度任务目标，尽管在某些渠道出现断货和库存紧张的情况，但因此部分区域提前发货，第四季度的营收同比增长了30%-44%，表现出淡季不淡的特点。在2023年，公司继续推进全国化战略，加强渠道运营能力，扩大产品的曝光率和终端销售，不断加强渠道网点建设，并且不断推出新品，继续保持性价比的优势。同时，公司加大了春节返乡专案活动，积极备货，网点开拓稳步推进，预计2024年的开门红将表现出较高的增长。此外，随着新品的销量逐步爬坡，规模效应也将逐步释放，公司的费用投放效率有望持续优化。值得一提的是，公司制定了以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、咖啡饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，逐渐向多品类综合饮料集团发展。分析师表示，他们看好公司电解质饮料等新品类逐步成长为大单品，公司成为平台化饮料企业。 最后，中信建投给出了公司的盈利预测和投资建议。他们预计公司2023-2025年的营收分别为112.72亿元、143.66亿元和174.27亿元，同比增长分别为33%、27%和21%；净利润分别为20.10亿元、26.89亿元和32.85亿元，同比增长分别为40%、34%和22%。根据预测，公司的PE分别为32倍、24倍和20倍。中信建投认为，公司是饮料板块高成长的标的，维持对公司的“买入”评级。 报道还指出了一些风险因素，例如功能饮料行业竞争加剧、对单一产品过于依赖、新增产能投放进度低于预期以及省外扩张低于预期等。 资料来源：中信建投点评报告《东鹏饮料：2023完美收官，高成长逻辑持续兑现》
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公告原文：[ 中信建投2024年1月28日发布点评报告《东鹏饮料：2023完美收官，高成长逻辑持续兑现》，作者为安雅泽,余璇。
报告的主要观点有：
公司Q4淡季不淡，部分渠道出现断货、库存紧张等情况后提前新财年的发货，渠道备货积极，2024年开门红高增可期。新品方面，公司陆续推出椰汁、鸡尾酒、茶饮料等多款新品，上新补水啦和无糖茶的口味，均以高性价比优势切入市场，表现亮眼。公司制定了以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、咖啡饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。公司已对PET等原材料进行锁价，23Q4白砂糖价格环比回落，随着新品规模效应不断释放，公司2024年盈利能力有望继续提升。
事件
公司发布2023年业绩预告
公司2023年预计实现营收110.6-113.1亿元，同比增长30%-33%；归母净利润19.9-20.6亿元，同比增长38%~43%；扣非归母净利润18.3-18.9亿元，同比增长35%~40%。
单Q4看，营业收入为24.2-26.7亿元，同比增长30%-44%。归母净利润为3.3-4.1亿元，同比增长21%-47%；扣非归母净利润为3.2-3.9亿元，同比增长12%-36%。
简评
营收增长再超预期，第二成长曲线新品不断推出
公司在23年11月已陆续完成年度任务目标，部分渠道曾出现断货、库存紧张等情况，因此部分区域提前新财年的发货，Q4营收同比高增30%-44%，呈现淡季不淡的特征。2023年公司持续推进全国化战略，深耕细化渠道网点，不断加强渠道运营能力，持续增强产品的曝光率和终端动销，在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的同时，积极进行多品类布局，培育第二增长曲线产品。公司先后推出椰汁、多喝多润、鸡尾酒等新品，继续保持性价比产品特点，不断完成产品矩阵，发力餐饮、宴席等渠道，并对东鹏补水啦、无糖茶进行口味延展上新，动销反馈良好，同时公司加大春节返乡专案活动，渠道备货积极，网点开拓稳步推进，24Q1开门红高增可期。
净利率短期扰动，新品爬坡规模效应将逐步释放
以预告中位数计算，公司2023年归母净利率18.1%，同比提升1.2pct。23Q4归母净利率14.5%，同比下滑0.3pcts，主要与冰柜投放、广告活动品宣投放力度加大有关，费用率整体可控。随着公司新品产销量不断爬坡，规模效应逐步释放，费用投放效率有望持续优化。公司已对PET等原材料价格进行锁价，23年9月以来白砂糖价格环比持续下行，公司2024年盈利能力有望继续提升。
“能量+”矩阵进一步完善，新品类成长可期
公司加快品类布局，推出椰汁、鸡尾酒、茶饮料等多款新品，持续扩产产品矩阵，市场反馈良好。公司制定以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、咖啡饮料等为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵，通过孵化新品，不断扩大产品竞争边界，积极培育第二曲线产品，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展，我们看好公司电解质饮料等新品类逐步成长为大单品，公司成为平台化饮料企业。
盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏通过全国化不断提升市占率，我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长。公司仍在全国化稳步拓展过程中，同时不断拓展第二成长曲线，极高的性价比与差异化成为市场开拓的有力抓手。我们预计公司2023-2025年营收分别为112.72/143.66/174.27亿元，同比增长33%/27%/21%，净利润分别为20.10/26.89/32.85亿元，同比增长40%/34%/22%，对应PE分别为32/24/20倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。
风险提示：1.功能饮料行业竞争加剧：红牛诉讼案若有新的进展，胜者一方可能会加大广告和市场投入，加剧市场竞争。其他品牌若为了提高市占率，也可能会加大对消费者的争夺。2.对单一产品过于依赖；公司营收依赖功能饮料产品，其他饮料类产品营收占比较小，若功能饮料市场饱和，则会对公司整体增速产生重大影响。3.新增产能投放进度低于预期：公司产能充足保障了生产供应销售，若产能投放较慢导致产能不足，则会影响公司销售节奏。4.省外扩张低于预期：省外市场在公司营收中占比逐步提升，华东、西南、华中市场增长迅速，若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展。
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